【公司研究】香飘飘-果汁茶持续放量新赛道成长加速-20200407[40页].pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告上市公司深度上市公司深度 饮料制造饮料制造 果汁茶持续放量，新赛道成果汁茶持续放量，新赛道成 长加速长加速 核心看点核心看点 产品：产品：冲泡冲泡+即饮双驱动，未来可期即饮双驱动，未来可期 分产品看，香飘飘在冲泡奶茶市场上优势明显分产品看，香飘飘在冲泡奶茶市场上优势明显：1、龙头地位凸 显，2018 年市占率达 63.1%，远高于其他品牌；2、公司多年打 造的奶茶品牌力；3、在产品不断升级的过程中，逐步定位升级 为“休闲享受型”饮品，聚焦年轻消费者，公司迎合了当下消费 升级的大趋势，未来的持续增长可期。同时，公司同时，公司 2017 年开拓年开拓 即饮市场，为公司带来

2、高增长即饮市场，为公司带来高增长：一、液体奶茶上持续发力一、液体奶茶上持续发力：1、 打造高品质健康化液体奶茶；2、强化兰芳园港式奶茶的品牌效 应；3、专注多种消费场景的适应性。作为公司长期培育业务， 液体奶茶战略布局逐步完善，未来有望迎来新的增长。二、二、Meco 果汁果汁茶爆红，成为公司新的增长点茶爆红，成为公司新的增长点，2019 年前三季度累计营收 7.71 亿元，第三季度单季营收同比增长 225.36%。其产品优势凸 显：1、坚持“真茶真果汁”的产品定位，追求高品质产品；2、 果汁含量高（10%） ，口感出色；3、杯装包装新颖，时尚化吸 引消费者； 4、 强化品牌差异， 聚焦年轻人群

3、； 5、 性价比之王 （5-6 元） ，远低于现制茶饮门店的产品价格。公司将在冲泡+即饮双业 务线的驱动下持续增长，未来发展空间巨大。 传统传统经销渠道经销渠道三面突围三面突围不断拓展，新渠道持续发力不断拓展，新渠道持续发力快速增长快速增长 公司以经销渠道为主，2019Q3 经销渠道营收占比为 96.23%。公 司渠道拓展不断发力，具体来看（1）传统经销渠道占比稳定拓）传统经销渠道占比稳定拓 展，提供公司业绩增长的基础。经销商数量快速增长展，提供公司业绩增长的基础。经销商数量快速增长，2019 年 Q3（1460 家）比 2016 年（1004 家）增长将近一半。经销商区域经销商区域 结构日益

4、优化，使得区域营收更加均衡结构日益优化，使得区域营收更加均衡。弱势区域招商加快，传 统强势华东区域经销商占比从 14 年的 36.60%下降到 19 年 Q3 的 31.85%，2014-2018 年营收复合增长率东北（52.84%） 、华南 （30.44%） 、 华中 （12.25%） 三个区域快于整体营收增速 （11.77%） 。 经销商质量即人均创收不断增加经销商质量即人均创收不断增加。三专政策持续推行，专职经销 商和专营经销商平均年销售额分别为 320 万和 857 万，远高于其 他经销商的 108 万。 （2）新渠道保持快速增长，可能为公司提供）新渠道保持快速增长，可能为公司提供 新

5、增长点。新增长点。目前看电商占比（3.15%）虽然较小，但增速很快， 2014-2018 年电商渠道复合增速为 161.87%， 远高于其他渠道， 可 能成为新增长点。 营销策略与时俱进，年轻化营销保持品牌活力营销策略与时俱进，年轻化营销保持品牌活力 （1）母品牌香飘飘营销策略与时俱进，从增加品牌知名度转为）母品牌香飘飘营销策略与时俱进，从增加品牌知名度转为 提升品牌形象。提升品牌形象。广告宣传由简单定位 “香飘飘，杯装奶茶开创者” 升级为“够有料，更享受” ；冠名由品牌综艺转变为侧重年轻综 艺与网络剧集；代言人由“万人迷”陈好更换为拥有大量年轻粉 维持维持 增持增持 安雅泽安雅泽 18600

6、232070 执业证书编号：S1440518060003 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 发布日期： 2020 年 04 月 07 日 当前股价： 27.55 元 目标价格 6 个月： 35 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 16.69/24.01 10.24/17.99 -14.51/-6.23 12 月最高/最低价（元） 38.4/19.5 总股本（万股） 41,817.11 流通 A 股（万股） 4,885.29 总市值（亿元） 115.21 流通市值（亿元）