【东方证券】西部超导（688122）-核心技术获得特等奖，下游需求复苏与核聚变项目推进下各业务有望同步迎来增量-250605（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。西部超导 688122.SH 公司研究|动态跟踪 事件：事件：公司的 EAST 大科学装置千秒级稳态高参数等离子体关键技术及工程应用成果获得安徽省科学技术进步奖特等奖。超导材料业务全球领先，超导材料业务全球领先，多项目实现批量供货多项目实现批量供货。公司参与了 EAST 装置超导磁体馈线系统性能升级，为项目提供高性能低温超导线材，有力支撑了 EAST 装置千秒级稳态高参数运行模式新世界记录的突破，对我国自主建设聚变工程堆具有重要意义；24 年来看，公司完

2、成了国内核聚变 CRAFT 项目用超导线材的交付任务，并开始为 BEST 聚变项目批量供货；同时积极推进高温超导材料的研发和生产，发明了分步法合成元素掺杂粉末、芯部增强导体结构，制出长度达到百米量级的带材和线材，为相关应用领域积累了高温超导材料基础；MRI 用超导线材中，公司拥有全球唯一铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产线，具有较强超导产品影响力。高性能高温合金技术创新实现多项关键突破。高性能高温合金技术创新实现多项关键突破。公司 24 年高温合金二期熔炼生产线建成投产，自主设计的返回料处理线成功突破返回料处理技术，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证，行业竞争力显著提升；在

3、其他材料研发上，公司成功攻克航空结构件用某高强钢大规格棒材稳定性控制技术，性能优异并获得型号供货资格，超超临界燃煤发电站用高温合金基本完成应用考核评价。通过自主开发新技术、新工艺，引进国际先进装备等，未来将持续提升高温合金质量稳定性，进一步降低产品成本，推动我国高温合金产业向更高水平发展。高端钛合金高端钛合金市场不断拓展市场不断拓展。24 年公司成功制备出国内最大规格的耐蚀高韧钛合金锻坯，新型高温钛合金锻坯、板坯及丝棒材研发取得进展，海洋、兵器、核工业等领域的钛合金研制任务稳步推进，获得多个型号供货资格；同时开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术，循环利用处理线和丝棒材连轧线建设顺利推进。作

4、为我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地，公司自主研发多项关键技术，满足高端市场需求，批量生产的新型钛合金填补国内空白，保障国家关键材料供应。根据行业需求情况下调营收与毛利率，调整 25、26 年 EPS 为 1.60、1.97 元（前值为 1.92、2.49 元），新增 27 年 EPS 为 2.41 元。参考可比公司 25 年估值水平，对应 25 年 42 倍 PE，目标价 67.20 元，维持买入评级。风险提示风险提示：行业需求不及预期；产品价格下降风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,159 4,612 6,028 7,337 8,839

5、 同比增长(%)-1.6%10.9%30.7%21.7%20.5%营业利润(百万元)870 1,007 1,318 1,633 2,001 同比增长(%)-29.7%15.7%30.9%23.9%22.5%归属母公司净利润(百万元)752 801 1,042 1,282 1,567 同比增长(%)-30.3%6.4%30.1%23.0%22.3%每股收益（元）1.16 1.23 1.60 1.97 2.41 毛利率(%)31.9%33.6%33.9%34.7%35.4%净利率(%)18.1%17.4%17.3%17.5%17.7%净资产收益率(%)12.2%12.3%14.9%16.8%18.

6、5%市盈率 42.4 39.8 30.6 24.9 20.3 市净率 5.0 4.8 4.4 4.0 3.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年06月04日）49.08 元 目标价格 67.20 元 52 周最高价/最低价 55.57/31.44 元 总股本/流通 A 股（万股）64,966/64,966 A 股市值（百万元）31,886 国家/地区 中国 行业 国防军工 报告发布日期 2025 年 06 月 05 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-3.67 4.65 3.1