【东吴证券】水星家纺（603365）-家纺迎新机遇，看好龙头份额进一步提升-250603（20页）.pdf

《【东吴证券】水星家纺（603365）-家纺迎新机遇，看好龙头份额进一步提升-250603（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【东吴证券】水星家纺（603365）-家纺迎新机遇，看好龙头份额进一步提升-250603（20页）.pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告公司深度研究服装家纺 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 水星家纺（603365）家纺家纺迎迎新机遇，新机遇，看好龙头份额进一步看好龙头份额进一步提升提升 2025 年年 06 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 赵艺原赵艺原 执业证书：S0600522090003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.93 一年最低/最高价 10.73/19.90 市净率(倍)1.62 流通A股市值(百万元)4

2、,885.14 总市值(百万元)4,972.41 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.71 资产负债率(%,LF)18.29 总股本(百万股)262.67 流通 A 股(百万股)258.06 相关研究相关研究 水星家纺(603365)：2024 年三季报点评：消费环境低迷致业绩承压，期待终端需求改善 2024-10-31 水星家纺(603365)：发布年内第二次回购计划，彰显发展信心 2024-09-19 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,211 4,193 4,669 5

3、,193 5,783 同比（%）14.93(0.42)11.33 11.23 11.38 归母净利润（百万元）379.08 366.65 399.13 448.26 497.35 同比（%）36.23(3.28)8.86 12.31 10.95 EPS-最新摊薄（元/股）1.44 1.40 1.52 1.71 1.89 P/E（现价&最新摊薄）13.12 13.56 12.46 11.09 10.00 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 睡眠经济睡眠经济+悦己消费悦己消费+内容平台共振，家纺迎来新机遇内容平台共振，家纺迎来新机遇。1）睡眠问题对国民）睡眠问题对国民

4、健康形成困扰：健康形成困扰：据中国睡眠研究会，中国 18 岁及以上人群睡眠困扰率为48.5%；据艾瑞咨询，睡眠问题位居国民健康困扰类型榜首，睡眠问题主要来源于自我认知焦虑、工作挑战、健康担忧等因素。2）悦己消费成为）悦己消费成为国内国内新消费新消费趋势：趋势：参考日本，我们认为中国处在消费趋势快速变化阶段，部分人群对情绪价值、悦己消费的重视程度大幅提升。3）内容平台加速床品市）内容平台加速床品市场教育：场教育：抖音、小红书等内容平台崛起，让消费者更容易了解床品参数、功能、材质等信息，激发潜在需求。枕头枕头单品爆发市场潜力，“记忆枕”有望带来市场扩容。单品爆发市场潜力，“记忆枕”有望带来市场扩容

5、。1）枕头单品爆发：枕头单品爆发：作为与睡眠质量高度相关的床上用品，枕头成为消费者青睐的单品品类，2024 年水星家纺、罗莱生活枕芯品类收入增速明显领先于其他品类，亚朵深睡记忆枕 PRO 销量达到 380 万个以上（同比+200%+），单品类销售额突破 10 亿元。2）测算测算：我们估计 2024 年国内枕头市场规模约在 250 亿元量级。近两年头部品牌在记忆枕品类上的发力，有望促进记忆枕渗透率提升。记忆枕价位显著高于普通枕头，因此枕头迭代有望带来国内家用枕头消费市场扩容，我们测算在中性情景下，到 2030 年记忆枕市场规模有望突破 400亿元，CAGR 达到 50%。水星家纺：水星家纺：发挥

6、龙头优势，研发发挥龙头优势，研发+营销同时发力，有望进一步扩大市场份额营销同时发力，有望进一步扩大市场份额。1）家纺市场集中度较低，龙头市占率）家纺市场集中度较低，龙头市占率有望保持有望保持提升提升。2024 年国内家纺市场规模 3279 亿元，据我们估算前三大品牌水星家纺/罗莱生活/富安娜市占率分别约为 1.3%/1.1%/0.9%，行业集中度较低，但龙头市占率呈小幅提升趋势。2）研发研发+营销同步发力，积极拥抱行业新机遇营销同步发力，积极拥抱行业新机遇。产品思路方面，2025年上半年公司重点发力大单品雪糕被和人体工学枕，在深化大单品战略的同时，发挥龙头研发优势布局全品类，自主研发人体工学枕