【中邮证券】毕得医药（688073）-收入增速逐季提速，盈利能力稳步提升-250527（5页）.pdf

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1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-052024-082024-102024-122025-032025-05-18%-7%4%15%26%37%48%59%70%81%92%毕得医药医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）42.54总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.91/0.43总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）39/1852 周周内内最最高高/最最低低价价60.83/28.91资资产产负负债债

2、率率(%)16.2%市市盈盈率率32.23第第一一大大股股东东戴岚研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:毕毕得得医医药药(6 68 88 80 07 73 3)收收入入增增速速逐逐季季提提速速，盈盈利利能能力力稳稳步步提提升升l2 25 5Q Q1 1 业业绩绩表表现现超超预预期期2024年公司实现营业收入11.02亿元（+0.93%），归母净利润1.17亿元（+7.17%），扣非净利润 1.04 亿元（-15.09%），经营现金流净额1.58 亿元（+375.87%）。对应 2

3、024Q4 营业收入 2.91 亿元（+1.32%），归 母 净 利 润 0.34 亿 元（+977.27%），扣 非 净 利 润 0.32 亿 元（+2005.91%）。2025 年一季度公司实现营业收入 2.96 亿元（+12.83%），归母净利润 0.31 亿元（+17.71%），扣非净利润 0.28 亿元（+10.40%），经营现金流净额 0.07 亿元。剔除股份支付影响，公司 25Q1 归母净利润为0.37 亿元（+43.29%）。公司业绩逐步恢复良好增速态势，25Q1 表现超预期。l收收入入增增速速逐逐季季提提速速，海海外外布布局局领领先先，盈盈利利能能力力逐逐步步提提高高从产品结

4、构上看，2024 年分子砌块业务实现收入 9.36 亿元（-0.99%），毛利率为 42%（+1.42pct），其中杂环化合物收入 4.75 亿元（+0.61%）、苯环化合物收入 2.72 亿元（-7.98%）、脂肪族类化合物1.89 亿元（+6.39%）。2024 年科研试剂催化剂和配体业务实现收入1.66 亿元（+13.35%），毛利率为 37.56%（+1.31%），其中催化剂和配体收入 1.15 亿元（+9.3%）、活性小分子化合物收入 0.5 亿元（+23.86%）。截至 2024 年底，公司常备药物分子砌块和科学试剂现货库近 13 万种，其中药物分子砌块为 11.7 万种，科学试剂

5、为 1.3万种。2024 年公司海外收入 6.16 亿元（+10.58%），国内收入 4.86 亿元（-9.12%）。公司海外业务具备良好竞争优势，海外业务布局早，已在美国、欧洲、印度等地区进行区域中心布局，能够快速响应客户需求。2025年随着下游客户研发需求的逐步恢复，公司收入增速有望逐季提速。2024 年公司毛利率为 41.33%，同比提升 1.33pct，主要系公司对产品结构进行优化和对价格调整。2025 年一季度毛利率为44.34%，同比提升5.45pct，公司全年毛利率有望维持在 25Q1 水平。费率方面，2024 年销售费用率为 11.51%（-0.13pct），管理费用率为 10

6、.40%（-0.55pct），研发费用率为 5.36%（-0.43pct），财务费用率为-1.98%（+0.72pct）;2025Q1 销售费用率为 10.92%（-1.05pct），管理费用率为10.91%（+1.52pct），研发费用率为5.11%（-0.76pct），财务费用率为-0.19%（+2.72pct）。公司整体费用控制良好，股份支付费用支出影响管理费用水平。l盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议：我们预计公司 2025-2027 营收分别为 13.12、15.74、18.75 亿元，归母净利润分别为1.43、1.78、2.31亿元，对应PE分别为 27.0、发布时间：2025-