【东方证券】迪安诊断（300244）-迪安诊断24年报及25年一季报点评：业绩短期承压，数智化转型提速-250523（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。迪安诊断 300244.SZ 公司研究|年报点评 事件：事件：24 年公司实现收入 121.96 亿元，同比-9.04%，归母净利润-3.57 亿元，同比-216.20%，主要系市场需求增长放缓、行业竞争加剧及公司战略性放弃亏损或回款周期较长业务所致。25 年一季度实现收入 23.65 亿元，同比-20.45%，归母净利润-0.21 亿元，同比-190.66%，主要系集采、调价等政策陆续落地，以及战略性对低效区域业务或项目关并转。公司持续精益管理，提升内

2、部运营效能，25 年一季度实现毛利率 26.39%，同比+0.86pct，实现经营性净现金流-1.69 亿元，同比+36.61%。诊断服务诊断服务降本降本提质提质，率先突围海外市场率先突围海外市场。24 年诊断服务实现收入 45.20 亿元，同比-12.86%。值得注意的是，重点客户和重点疾病业务规模稳步提升，其中，三级医院收入占比提升至 42.82%（同比+10.0pct），病原感染、血液肿瘤和神经免疫收入分别同比增加 57%、51%和 38%。从模式产品看，24 年新增共建实验室 67 家，新增精准中心 20 家，累计已达 90 家，其中 53 家实现盈利，业务收入同比+34%。同时，加速

3、推进供应链改革，关键耗材本土采购占比提升至 85%以上，实现年度综合降本约 1 亿元。此外，24 年越南迪安正式运营，成为国内首家 ICL 出海企业。自有产品持续自有产品持续引入引入，渠道产品战略重构。，渠道产品战略重构。24 年诊断产品实现收入 81.34 亿元，同比-6.36%，其中自有产品和渠道产品收入分别为 3.47、77.87 亿元，分别同比下滑13.84%、5.99%。一方面，推进自有产品研发与落地，24 年新增 2 个三类证、7 个二类证和 200 个一类证。另一方面，渠道产品从产品矩阵、商业模式、服务体系等多维度推进系统转型，以应对集采常态化与国产替代加速的行业变革，其中，国产

4、产品和战略性业务占比分别提升至 15.7%、20%。加速加速 AI 技术技术渗透渗透，引领行业引领行业数智化数智化发展发展。24年公司携手华为云发布“迪安医检大模型”，共同点亮健康管理灯塔。旗下 AI 公司医策科技主导完成国内首个病理 AI 领域的行业数据标准，AI 辅助软件累计生成诊断报告 300 多万份，数智化成果斐然。根据 2024 年报，我们下调收入和毛利率预测，调整 2025-2027 年每股收益预测为0.70/1.01/1.41（原预测 25-26 年为 1.06/1.29）元，根据可比公司给予 25 年 24 倍PE，对应的目标价为 16.80 元，维持“买入”评级。风险提示 资

5、产、信用减值损失风险资产、信用减值损失风险；医保政策风险；医保政策风险；ICL 行业外包不及预期的风险行业外包不及预期的风险；盈利能力下盈利能力下滑风险等。滑风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,408 12,196 12,751 13,389 14,304 同比增长(%)-33.9%-9.0%4.5%5.0%6.8%营业利润(百万元)842(31)730 1,006 1,363 同比增长(%)-70.2%-103.7%2444.8%37.8%35.5%归属母公司净利润(百万元)307(357)435 633 881 同比增长(%)-78.

6、6%-216.2%221.7%45.6%39.1%每股收益（元）0.49(0.57)0.70 1.01 1.41 毛利率(%)31.3%28.0%28.5%29.0%29.5%净利率(%)2.3%-2.9%3.4%4.7%6.2%净资产收益率(%)4.1%-5.1%6.3%8.4%10.6%市盈率 29.0(24.9)20.5 14.1 10.1 市净率 1.2 1.4 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月22日）14.25 元 目标价格 16.80 元 52 周