英维克-首次覆盖报告：机房和储能业务高景气温控平台多领域发力-220605（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 英维克英维克(002837) 机房机房和和储能业务高储能业务高景气景气，温控平台温控平台多领域发力多领域发力 英维克英维克首次覆盖报告首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师) 张尧张尧(研究助理研究助理) 鲁悦鲁悦(研究助理研究助理) 021-38676779 021-38031724 021-38031651 证书编号 S0880521020003 S0880121100022 S0880121060025 本报告导读：本报告导读： 新基建新基建+碳中和碳中和背景下，公司背景下，公司机房、储能机房、储能温控温控业务业务凭借凭

2、借技术领先、技术领先、高高市占率市占率等优势持等优势持续续受受益；益；同时公司打造同时公司打造温控平台，内生外延温控平台，内生外延实现多领域布局实现多领域布局，新业务新业务成为潜在增长点成为潜在增长点 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖，给予增持评级。给予增持评级。预计公司 2022/2023/2024 年 EPS 为0.64/0.89/1.14 元， 基于 PE、 PS 估值， 给予目标价 28.31 元， 对应 2022年 44 倍 PE。首次覆盖，给予增持评级。 在在新基建新基建+碳中和背景下，公司作为机房温控领先企业有望碳中和背景下，公司作为机房温控领先企业有望受益受益。碳中和背景

3、下， 政策对数据中心能耗指标提出明确要求， 叠加东数西算工程推进，新机房建设和存量老旧机房改造将带来大量温控设备需求。公司是机房温控领先企业，拥有技术领先、规模商用等优势，在手订单充沛，在国产替代趋势下，有望获得更高市场份额。 储能行业高景气储能行业高景气，储能温控业务储能温控业务迎来迎来爆发增长爆发增长。受益于全球电化学储能行业持续高景气， 储能温控行业将迎来快速发展期。 公司是最早涉足电化学储能温控的厂商，在市场先发、产品矩阵、客户覆盖、营收规模等维度处于绝对优势地位。 受益于行业规模的快速增长和自身竞争优势带来的市场份额提升，公司储能温控业务有望迎来爆发增长，成为未来主要业绩增量。 一体

4、化温控平台构筑竞争优势，内生外延一体化温控平台构筑竞争优势，内生外延打开打开成长空间成长空间。单一温控行业规模有限，跨场景应用可以提高成长空间。公司通过“预制化”和“模块化” ，打造温控平台，构建响应快、成本低等竞争优势，解决了跨场景应用难点。 同时公司通过外延并购和内生增长不断拓展业务范围，空气环境机、电子散热等新业务成为潜在业绩增长点。 风险风险因素：因素：数据中心建设和改造不及预期风险、相关产业政策变动风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,703 2,228 2,855 3,601 4,516 (+/

5、-)% 27% 31% 28% 26% 25% 经营利润（经营利润（EBIT） 214 233 281 385 490 (+/-)% 22% 9% 21% 37% 27% 净利润（归母）净利润（归母） 182 205 280 387 497 (+/-)% 13% 13% 37% 38% 28% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.42 0.47 0.64 0.89 1.14 每股股利（元）每股股利（元） 0.18 0.18 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 12.6% 10.

6、5% 9.8% 10.7% 10.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 12.9% 11.0% 13.5% 16.2% 17.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 9.9% 8.4% 11.7% 14.1% 15.4% EV/EBITDA 23.99 47.55 25.79 19.19 15.16 市盈率市盈率 54.90 48.64 35.61 25.76 20.07 股息率股息率 (%) 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 28.31 当前价格： 23.89 2022.06.05 交易数据 52 周内股价区间