【山西证券】上海瀚讯（300762）-2024卫星业务收入超1.5亿，2025 G60星链发射数量大幅增-250521（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他军工其他军工上海瀚讯（上海瀚讯（300762.SZ）买入买入-B(维持维持)2024 卫星业务收入超卫星业务收入超 1.5 亿，亿，2025 G60 星链发射数量大幅增星链发射数量大幅增2025 年年 5 月月 21 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 20 日日收盘价（元）：21.27总股本（亿股）：6.28流通股本（亿股）：6.28流通市值（亿元）：133.57基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日每股净资产

2、（元）：3.86每股资本公积（元）：2.06每股未分配利润（元）：0.56资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：事件描述：事件描述：上海瀚讯发布 2024 年及 2025 一季度报告。2024 年，公司实现营收 3.53亿元，同比+12.97%；实现归母净利润-1.24 亿元，同比+34.71%；扣非后归母净利润为-1.50 亿元，同比+33.32%。2025Q1，公司实现营收 1.26 亿，同比+84.41%；实现归母净利润 0.13 亿元，

3、同环比均转正。事件点评：事件点评：1）卫星业务成果已现，竞争优势明显）卫星业务成果已现，竞争优势明显截至目前，垣信千帆星座在轨数量已达 90 颗，发星节奏仍在加速。根据规划，千帆星座 2025 年陆续开展业务性能测试试验与服务功能应用商业示范，为全球用户提供低延时、高速率、高可靠性的卫星(宽带)互联网服务，预计 2025 年底完成 648 颗发射，提供区域网络覆盖；2027 年底完成共 1296 颗的一期建设，提供全球网络覆盖；到 2030 年底，完成超 1.5 万颗低轨卫星的互联网组网。公司深度参与千帆星座建设，是 G60 星座通信分系统承研单位，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给

4、相关卫星通信载荷、卫星通信终端等关键通信设备。2024 年，公司前两大客户上海垣信、格思航天分别实现收入 0.78、0.73 亿元，占公司总收入达 42.9%。我们预计，2025 年公司有望参与较大份额的千帆星座载荷供应，相控阵天线也将尽快导入，实现快速增长的良好开端。公司频繁取得业务中标。根据公开招标结果显示，2025 年 4 月，公司与上海迪爱思中标上海垣信“一体化信关站系统采购项目”，包括信关站系统120 套，单价约 249.7 万元/套，若分别按 50%份额计算，则合同金额分别约1.5 亿元。此前，公司已完成地基基站、测试终端产品交付，宽带载荷产品正式进入批产阶段，在轨验证平台、地基基

5、站模拟器、多终端模拟器等在轨验证与测试保障设备研制投产。2）行业景气度回升，军工业务逐步回暖）行业景气度回升，军工业务逐步回暖2024 年军工通信行业整体承压，当前，随着军工企业、国央企人事调整逐步落地，叠加十四五末期预算实际使用节奏或将加速，行业有望迎来回暖。公司在军用 5G、宽带数据链等新领域方面新品众多，领先地位明显，未来有望回暖。2024 年，公司在某项目上成为通信主要承研单位；参与某项目多个新任务研制；以第一名中标某通信系统 5G 和某型微波电台两个研制项目，完成某 5G 专网轻量化核心网和 5G 无人平台型模组等样机研制；中标某新型系统的 5G 研制任务；中标某无人系统研制。除已有

6、型号项目列装稳步推公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2进外，新增多个某系统配套列装，基于行业已定型装备的批产列装，项目目前在持续稳步推进中。3）公司费用控制有效，全年有望实现扭亏）公司费用控制有效，全年有望实现扭亏2024 年，公司期间费用 0.65 亿元，同比-11.3%，期间费用率同比-5.01pct；全年销售、管理、研发费用分别为 0.30、0.60、2.02 亿元，同比分别-14.1%、+38.6%、-20.9%。公司成本管控有效，展望未来，军工通信行业整体回暖，叠加卫星业务起量，公司相关费用率有望得到合理控制