【公司研究】先导智能-深度研究报告：聚焦锂电主业迎接新一轮成长-20200515[22页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 先导智能（300450）深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 聚焦锂电主业，迎接新一轮成长聚焦锂电主业，迎接新一轮成长 目标价：目标价：42.73 元元 当前价：当前价：38.95 元元 公司是我国领先公司是我国领先的的锂电设备供应商锂电设备供应商 公司创立于 2002 年，最初从事薄膜电容器设备的研发和生产，之后凭借技术 的可复制性将电容器设备业务上积累的技术成功移植到锂电设备的制造上， 借 助新能源汽车发展的行业机遇， 成为了国内锂电设备领域的领军企业。 公司坚 持走高端技术路线，持续高研发投

2、入，和索尼、三星 SDI、LG 化学、ATL、 CATL、比亚迪等知名电池企业建立战略合作关系。2012 年-2019 年，公司的 销售收入从 1.54 亿元上升到 46.84 亿元，近七年复合增长率达 62.88%，归母 净利润从 0.4 亿元上升到 7.66 亿元，近七年复合增长率达到 50.90%。 步入步入新台阶：从国内龙头新台阶：从国内龙头迈向全球拓展迈向全球拓展 2019 年锂电池行业龙头宁德时代电池产能达到 53GWH， 过去五年电池产能年 复合增速超过 110%，我们统计目前宁德时代已公告尚未投产产能仍旧超过 144GWH。公司与宁德时代保持长期良好的合作关系，2014 年 C

3、ATL 成为了 公司的第一大客户，2018 年公司中标 CATL 9.15 亿元的订单。未来随 CATL 新增产能设备招标不断开启，公司有望持续受益。 2019 年 1 月公司与 Northvolt 签订战略合作框架协议，双方就锂电池生产设备 业务建立合作关系， 并计划在未来进行业务合作， 合作内容包括圆柱的卷绕机、 组装线以及化成分容等锂电池设备，不排除整线设备或解决方案。2020 年， 欧洲新能源汽车发展有望进入加速期，与 Northvolt 的合作有望助力先导智能 提升海外知名度，迈向全球市场。 开启新一轮募投项目：持续开启新一轮募投项目：持续巩固巩固优势地位优势地位 2020 年 4

4、月 27 日公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过 25 亿元， 用于 1）高端智能装备华南总部制造基地；2）自动化设备生产基地能级提升 项目；3）工业互联网协同制造体系建设项目；4）锂电智能制造数字化整体解 决方案研发及产业化项目，四个项目的建设，以及补充流动资金。投产后预计 每年将新增收入 33.42 亿元及归母净利润 5.15 亿元，并进一步提高生产效率、 降低运营成本。有助于提升公司核心竞争力。 盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级 考虑到公司出售事业部后收入结构变化，我们维持对公司盈利预测：预计 2020-2022 年归母净利润 11.53、12.84、14.48

5、亿元，同时考虑公司增发后的股 本变化，备考 EPS 分别为 1.22、1.36、1.53 元，对应 PE 32、29、25 倍。考虑 到公司在锂电设备领域的优势地位，受益于新能源汽车行业高速发展， 长期持 续成长，维持公司目标价 42.73 元，对应 2020 年 PE 35 倍，维持“推荐”评 级。 风险提示风险提示 全球新能源汽车行业增长受疫情影响放缓，锂电池行业招标低于预期。 主要财务指标主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 4,684 5,559 6,609 7,870 同比增速(%) 20.4% 18.7% 18.9% 19.1% 归母净利润

6、(百万) 766 1,153 1,284 1,448 同比增速(%) 3.1% 50.5% 11.4% 12.8% 每股盈利(元) 0.87 1.22 1.36 1.53 市盈率(倍) 45 32 29 25 市净率(倍) 8 5 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年5月14日收盘价 证券分析师：李佳证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱： 执业编号：S0360514110001 证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 证券分析师：于潇证券分析师：于潇 电话：021-2057