【国盛证券】纳芯微（688052）-车规模拟芯片龙头，磁传感器加速成长-250522（29页）.pdf

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1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纳芯微（纳芯微（688052.SH）车规模拟芯片车规模拟芯片龙头，磁传感器龙头，磁传感器加速成长加速成长 车规模拟芯片龙头，车规模拟芯片龙头，25Q1 营收创历史新高。营收创历史新高。公司是数模混合 IP 设计平台公司，目前已形成传感器、信号链和电源管理三大产品方向，截至 2024年底已有 3300 余款可供销售的产品型号。公司 2024 年汽车模拟芯片、数字隔离芯片和磁传感器份额均位居本土厂商第一。公司 2024 公司汽车电子营收占比达 36.88%，出货量达 3.63 亿颗，同比增速超

2、100%。公司25Q1 单季度营收为 7.17 亿元，同比增速达 97.82%，环比增速达 20.66%，单季度营收创历史新高。模拟芯片长坡厚雪，国产化需求迫在眉睫。模拟芯片长坡厚雪，国产化需求迫在眉睫。Wind 数据预计 2025 年全球模拟芯片市场规模为 843 亿美元，而 2024 年国内汽车模拟芯片国产化率仅为 5%左右，未来国产替代空间仍然巨大。2024 年 TI 中国大陆营收为30.12 亿美元，占整体营收比例为 19%；2024 年 ADI 中国大陆营收超 20亿美金。2024 年 TI 内部制造比例约 90%，晶圆厂集中在得克萨斯州和犹他州；ADI 则采用混合制造，内部晶圆厂分

3、布在美国华盛顿州、俄勒冈州和爱尔兰。2025 年中国半导体协会发起对美成熟制程反倾销反补贴调查，若调查结果落地，TI 和 ADI 或将被加征关税，在地缘政治摩擦下或加速出让中国本土模拟芯片市场份额。深度受益电动化深度受益电动化+智能化，单车价值量跃升。智能化，单车价值量跃升。纳芯微港股招股书数据显示，中国磁传感器市场有望从 2025 年的 82 亿人民币增长至 2029 年的 190 亿人民币。据 ICVTank 统计，电动车中使用的磁传感器用量达 50 个，远超传统燃油车的 30 个，单车价值量达 250 元。随着汽车的电气化、智能化和网联化不断推进，磁传感器的用量和 ASP 有望继续增加。

4、公司收购麦歌恩，完善公司磁传感 IP 技术积累，进一步拓展公司在汽车和泛能源领域磁传感类产品品类和市场应用，公司传感器营收占比有望持续提升。中国新能源汽车渗透率稳步攀升，智驾功能持续普及，纳芯微域控制器半导体解决方案全面受益。公司产品线储备深厚，数模混合 IP 平台发力，SerDes、高边开关、实时控制 MCU 等产品接连推出，将持续为公司业务增长贡献动能。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2025-2027 年分别实现营业收入29.59/37.95/47.29 亿元，同比增长 51.0%/28.2%/24.6%，实现归母净利润-0.81/1.03/2.95 亿元。考虑到

5、公司在汽车模拟芯片领域布局完善，高低边、LED 驱动、马达驱动、隔离芯片等产品陆续放量，SerDes、MCU 进展迅速，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，公司新品开发进度不及预期，同业厂商竞争加剧的风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 半导体 05 月 13日收盘价（元）177.78 总市值（百万元）25,338.70 总股本（百万股）142.53 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）3.94 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘

6、凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 相关研究相关研究 1、纳芯微（688052.SH）：Q3营收亮眼，高壁垒产品持续出新 2022-10-31 2、纳芯微（688052.SH）：Q3营收高增，高壁垒产品持续出新 2022-10-21 3、纳芯微（688052.SH）：股权激励绑定深，彰显高速成长充足信心！2022-05-31 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,311 1,960 2,959 3,795 4,729 增长率 yoy（%）-21.5 49.5 51.0 28.2 24.6 归母净利润（百万元）-