【东方证券】百普赛斯（301080）-百普赛斯2024年报&2025年一季报点评：业绩逐步改善，核心业务稳健增长-250521（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。百普赛斯 301080.SZ 公司研究|年报点评 收入增长收入增长较快，利润端有所承压较快，利润端有所承压。公司发布年报，2024 年实现营收 6.5 亿元（+18.7%）；归母净利润 1.2 亿元（-19.4%）；扣非归母净利润 1.2 亿元（-15.2%）。2025Q1，公司实现营收 1.9 亿元（+27.7%），归母净利润 0.4 亿元（+32.3%），扣非归母净利润 0.4 亿元（+26.0%）。利润端增速低于收入端主要系费用端加大投入导致，20

2、24 年，公司销售/管理/研发费用率分别为32.1%/17.2%/25.6%，分别较去年同期+1.3/+1.7/+2.7pct。核心业务快速增长，核心业务快速增长，境外境外收入延续高收入延续高增长增长。分业务看，2024 年，公司重组蛋白实现销售 5.4 亿元（+17.4%）；检测服务实现销售 0.2 亿元（+12.6%）；抗体、试剂盒及其他试剂实现销售 0.8 亿元（+31.2%）。公司积极开拓国际药企、生物科技公司以及科研院所等终端客户，不断拓宽销售渠道。2024 年，公司实现境内收入 2.2 亿元（+16.8%），境外收入 4.3 亿元，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后的境外收入同比增

3、长超过 20%。保持较高强度研发，保持较高强度研发，GMP 级厂房正式投产级厂房正式投产。2024 年，公司投入研发费用 1.7 亿元（+32.4%）。公司进一步加大应用开发，拓宽产品应用场景，公司 5,000 余种生物试剂产品成功实现销售及应用，未来公司将加大新产品开发力度，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒产品。此外，2024 年公司位于苏州的 GMP 级别生产厂房已正式投产，将为免疫细胞治疗药物的商业化生产提供坚实保障。考虑到投融资环境的因素，我们下调毛利率预期，公司保持较高研发强度，我们上调研发费用率预期，预测公司 2025-2027 年每股

4、收益分别为 1.28、1.73、2.11 元（原预测值 2025-2026 年分别为 1.87/2.27 元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司 2025 年 60 倍 PE 估值，对应目标价 76.8 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升对业绩产生不利影响、海外业务不及预期等风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)544 645 802 979 1,197 同比增长(%)14.6%18.6%24.4%22.1%22.2%营业利润(百万元)161 125 162 21

5、8 262 同比增长(%)-25.6%-22.2%29.2%34.6%20.1%归属母公司净利润(百万元)154 124 154 208 253 同比增长(%)-24.6%-19.4%24.2%35.3%21.4%每股收益（元）1.28 1.03 1.28 1.73 2.11 毛利率(%)91.3%90.9%90.3%90.5%90.7%净利率(%)28.3%19.2%19.2%21.2%21.1%净资产收益率(%)6.0%4.8%5.7%7.3%8.3%市盈率 38.9 48.2 38.8 28.7 23.6 市净率 2.3 2.3 2.2 2.0 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所

6、预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月20日）49.75 元 目标价格 76.8 元 52 周最高价/最低价 59.94/31.11 元 总股本/流通 A 股（万股）12,000/9,059 A 股市值（百万元）5,970 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 05 月 21 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-1.62 15.27-6.4 25.73 相对表现%-1.67 11.94-5.62 20.12 沪深 300%0.05 3.33-0.78 5.61 伍云飞 执业证书编号：S