【山西证券】路维光电（688401）-国内领先的掩膜版供应商，显示和半导体双轮驱动-250519（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他电子零组件其他电子零组件路维光电（路维光电（688401.SH）买入买入-A(首次首次)国内领先的掩膜版供应商，显示和半导体双轮驱动国内领先的掩膜版供应商，显示和半导体双轮驱动2025 年年 5 月月 19 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 16 日日收盘价（元）：31.39年内最高/最低（元）：38.21/18.19流通A股/总股本（亿）：1.16/1.93流通 A 股市值（亿）：36.32总市值（亿）：60.69基础数据：基

2、础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.26摊薄每股收益(元)：0.26每股净资产(元)：7.47净资产收益率(%)：3.40资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：傅盛盛执业登记编码：S0760523110003邮箱：事件描述事件描述近日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收8.76 亿元，同比+30.21%；归母净利润 1.91 亿元，同比+28.27%；扣非净利润 1.74 亿元，同比+39.56%。2025Q1，公司实现营业收入 2.60 亿元，同比+47.09%；实现归母净

3、利润 4915 万元，同比+19.66%；扣非净利润 4483 万元，同比增长 19.90%。事件点评事件点评平板显示掩膜版是主要收入来源平板显示掩膜版是主要收入来源，半导体掩膜版业务发展前景广阔半导体掩膜版业务发展前景广阔。从收入结构看，2024 年平板显示掩膜版仍是公司的主要收入来源，其中 OLED用掩膜版增速明显，带动平板显示掩膜版的整体增长；公司第二成长曲线半导体掩膜版表现亮眼，已成为许多下游封测厂的头部供应商。2025Q1，公司实现营业收入同比增长 47.09%，主要是一季度公司产能提升，AMOLED、先进封装、FMM、PSM 等高端产品进一步放量，加之下游需求旺盛，带动营业收入稳步

4、增长。新产能陆续释放新产能陆续释放，未来成长可期未来成长可期。公司可转债项目中的“半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”，产品涵盖 250nm-130nm 半导体掩膜版和 G8.6及以下高精度 a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO 等平板显示掩膜版产品，新增的 4 条掩膜版生产线（2 条半导体+2 条平板显示）预计在 2025 年逐步释放产能。路芯半导体 130-28nm 半导体掩膜版项目已于 2024Q4 开始陆续搬入设备，一期产品覆盖 130-40nm 制程节点半导体掩膜版，计划于 2025 年投产。新产能的陆续释放，掩膜版进口替代有望加速，公司未来成长可期。投资建议投资建议我们预计

5、公司 2025-2027 年归母净利润为 2.76/3.84/5.44 亿元；EPS 分别为 1.43/1.99/2.81 元；对应公司 2025 年 5 月 9 日收盘价 33.59 元，2025-2027年 PE 分别为 23.5/16.9/11.9。掩膜版行业处于国产化初期，进口替代空间大；公司是国内领先的掩膜版供应商，在显示和半导体掩膜版领域深耕多年，积累了丰富的客户基础，AMOLED 和半导体掩膜版新产能的释放有望推动公司未来几年持续快速成长。首次覆盖，给予“买入-A”评级。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2

6、2风险提示风险提示部分产品技术指标较国际厂商存在差距风险。部分产品技术指标较国际厂商存在差距风险。公司已经实现了 180nm制程节点半导体掩膜版量产，并掌握了 150nm/130nm 制程节点半导体掩膜版制造核心技术，但与国际上达到先进制程水平的领先企业有较为明显的差距；在 IC 封装和 IC 器件领域，受限于光刻、制程等工艺方式，精度方面与国际厂商亦存在一定差距。关键技术人才流失风险关键技术人才流失风险。掩膜版行业技术人才需要长期积累，行业的专业人才相对稀缺。随着行业竞争格局的变化，掩膜版行业对技术人才的争夺将日趋激烈。若公司不能保持和提升对技术人才的吸引力，核心出现流失，或不能适时搭建起与