【海通国际】伟思医疗（688580）-伟思医疗2024年报点评：夯实康复基石业务，布局医美能量源市场-250515（12页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司年报点评公司年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 15 May 2025 夯实康复基石业务，布局医美能量源市场夯实康复基石业务，布局医美能量源市场 伟思医疗伟思医疗(688580)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格：目标价格：57.68 Table_CurPrice 当前价格：49.90 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）20.70-51.38 总市值（百万元）4,779 总股本/

2、流通A股（百万股）96/96 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）1,662 每股净资产（元）17.35 市净率（现价）2.9 净负债率-61.95%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 11%75%55%相对指数 12%74%49%伟思医疗伟思医疗 2024 年报点评年报点评 table_Authors 本报告导读：本报告导读：公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复基石业务，布局医美能公司升级电、磁、能量源等技术平台的产品管线，夯实康复

3、基石业务，布局医美能量源新兴市场，维持量源新兴市场，维持优于大市优于大市评级评级。投资要点：投资要点：维持维持优于大市优于大市评级。评级。当前消费复苏情况弱，2025-2026 年预测 EPS 为1.28/1.51 元（25-26 年原预测为 2.79 元/3.44 元），新增 2027 年预测 EPS为 1.81 元，考虑公司在医美能量源及康复机器人等新兴赛道上均有布局，有望启动二次腾飞，给予相较可比公司均值一定估值溢价，给予2025 年 PE 45X，对应目标价为 57.68 元（原为57.32 元，1.4-for-1 拆股后相当于 40.9 元，2024 年 25X PE，+41%），维

4、持优于大市评级。需求波动，业绩短期承压。需求波动，业绩短期承压。受市场需求波动、行业竞争加剧等影响，2024年公司实现营业收入 4.00 亿元（-13.45%），归母净利润 1.02 亿元（-25.16%），扣非净利润 0.83 亿元（-31.72%）。分产品线来看，电刺激类收入 0.37 亿元（-41.75%）、磁刺激类收入 1.72 亿元（-13.92%），电生理类收入 0.65 亿元（+0.25%），耗材及配件业务 0.79 亿元（+4.14%），激光射频类收入 0.30 亿元（-20.87%）。核心产品升级核心产品升级+拓展，康复基石业务拓展，康复基石业务稳健稳健。公司在盆底及产康、精

5、神康复和神经康复三大业务领域持续深耕，通过原有品类的迭代+治疗方案的拓展提升竞争力。电刺激领域，迭代的新品 Vishee NEO 系列于 2024H2取证；磁刺激领域，升级的二代经颅磁刺激仪（用于精神和神经康复）现已包含精神康复专用、神经康复专用、儿童专用等多种型号，自动导航的 MagNeuro ONE 系列也于 2024H1 取证；电生理领域，公司积极推进完成多款电生理核心产品儿童版本开发；其他领域，冲击波产品顺利取证上市销售，形成了伟思“电、磁、波”疼痛解决方案。加码投入新兴领域，布局医美能量源市场。加码投入新兴领域，布局医美能量源市场。公司在原有技术平台的基础上，对标世界级主流技术和产品

6、，全面布局了塑形磁、皮秒激光和射频，能量源设备产品已覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容等场景，2024 年塑形磁刺激仪和高频电灼仪在妇幼渠道与轻医美市场持续取得销量突破，Nd:YAG 倍频超皮秒激光治疗仪顺利取证。后续公司将继续推进脉冲光产品开发进展，构建覆盖面部皮肤治疗的多层次产品矩阵。风险提示。风险提示。市场竞争加剧的风险，新产品推广不及预期的风险，研发不市场竞争加剧的风险，新产品推广不及预期的风险，研发不及预期的风险及预期的风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 462 400 473 563 668(+/-)%