【山西证券】永泰能源（600157）-煤、电量增价减影响业绩，海则滩项目稳步推进-250516（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1炼焦煤永泰能源（炼焦煤永泰能源（600157.SH）增持）增持-A(维持维持)煤、电量增价减影响业绩，海则滩项目稳步推进煤、电量增价减影响业绩，海则滩项目稳步推进2025 年年 5 月月 16 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 16 日日收盘价（元）：1.36年内最高/最低（元）：2.14/1.01流通 A 股/总股本（亿股）：222.18/222.18流通 A 股市值（亿元）：302.16总市值（亿元）：302.16基础数据：基础

2、数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.00摊薄每股收益(元)：0.00每股净资产(元)：2.35净资产收益率(%)：0.22资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年度报告&2025 年一季报：2024 年，公司实现营业总收入 283.57 亿元，同比变化-5.85%；实现归母净利润 15.61 亿元，同比变化-31.12%；扣非后归母净利润 14.19 亿元，同比变化-39.86%；经营活动产生的现金流量净额 65.10 亿元，同比变

3、化-7.33%；基本每股收益 0.0705 元/股，同比变化-30.88%；加权平均资产收益率为 3.3373%，同比减少 1.68 个百分点。2025 年一季度，公司实现营业总收入 56.41 亿元，同比变化-22.96%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比变化-89.06%；经营活动产生的现金流量净额 10.35 亿元，同比变化-7.19%。事件点评事件点评煤炭产销稳定，吨煤售价随市场降低，毛利率下滑。煤炭产销稳定，吨煤售价随市场降低，毛利率下滑。2024 年全年原煤产销量分别 1368.01 万吨和 1368.31 万吨，分别同比+5.46%和 5.31%。产量规模增加吨煤成本摊低，2

4、024 年公司折合吨煤销售成本 364.85 元/吨，同比-6.55%；但煤价受黑色系需求不振影响下滑，2024 年折合吨煤售价 669.47元/吨，同比-23.27%；导致毛利 304.82 元/吨，同比-36.80%；煤炭业务毛利率 45.50%，同比减少 9.75 个百分点。2025Q1 公司煤炭产销正常，原煤产量实现 291.11 万吨，同比+21.54%；销量 290.45 万吨，同比+22.34%；折合吨煤成本 284.45 元/吨，同比-28.82%；受煤炭市场影响，2025Q1 公司折合原煤售价 398.98 元/吨，同比-56.54%；吨煤毛利 114.53 元/吨，同比-7

5、7.91%；煤炭业务毛利率 28.71%，同比减少 27.76 个百分点；同期，2025Q1 灵石肥煤坑口价均价 580 元/吨，同比-43.46%，古交 2 号焦煤坑口价均价 630 元/吨，同比-41.89%。2025 年 4 月区域煤价回升，灵石肥煤坑口价均价 620 元/吨，古交 2 号焦煤坑口价均价 660 元/吨，环比 3 月分别变化+13.76%、+12.82%。量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司 2024年实现发电量 412.60 亿千瓦时，同比+10.47%；上网电量 391.23 亿千瓦时，同比+

6、10.54%；平均综合售电电价 0.4705 元/千瓦时，同比-0.37%；受燃料成本下降影响，2024 年平均度电成本 0.4026 元/千瓦时，同比-4.53%；电力业务整体销售毛利率 14.42%，同比增加 3.74 个百分点。2024 年，公司煤炭业务毛利减少 20.95 亿元，但电力业务增加 8.69 亿元，煤电一体化对业绩的稳定作用有所显现。海则滩煤矿及新能源转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿及新能源转型项目继续稳步推进。年报披露海则滩煤矿计划2025 年进行井下永久泵房、水仓、变电所等主要硐室掘砌，回风、主运、公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请