金蝶国际-企业级SaaS龙头业务发展直上“云”霄-220602（33页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：13.8213.82 港港元元/ /股股 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 分析师：何柄谕分析师：何柄谕 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 3,474 流通股本(百万股) 3,474 市价(港元) 13.82 市值(百万港元) 48,012 流通市值(百万港元) 48,012 Ta

2、ble_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,356 4,174 5,071 6,396 8,055 增长率 yoy% 0.9% 24.4% 21.5% 26.1% 25.9% 净利润（百万元） -335 -302 -301 -245 -45 增长率 yoy% -190.0% -9.9% -0.4% -18.5% -81.8% 每股收益（元） -0.10 -0.09 -0

3、.09 -0.07 -0.01 每股现金流量 0.14 0.19 0.26 0.34 0.48 净资产收益率 -4.3% -4.0% -3.9% -3.1% -0.5% P/E -326.53 -275.63 -151.35 -185.8 -1022.7 P/B 13.76 10.68 5.79 5.68 5.42 备注：股价为 2022 年 6 月 01 日收盘价 报告摘要报告摘要 数字化管理解决方案行业领军企业，引领企业数字化管理解决方案行业领军企业，引领企业级云服务市场。级云服务市场。公司前身深圳爱普成立于 1991 年，率先推出财务管理软件，打破外资财务管理软件的垄断。公司从财务管理软

4、件开始，经历 ERP、企业云服务时代，现在正迈入 EBC 时代。经过 30 余年耕耘，公司能为大中小微型企业提供完备的数字化管理整体解决方案。公司业务包含传统 ERP 及云服务业务：传统 ERP 产品主要包含 EAS、KIS、s-HR 以及中间件产品；云服务产品包括企业级 PaaS 平台、大中小微企业 SaaS 解决方案及行业 SaaS产品。2021 年公司云服务收入达 27.58 亿元，占比高达 66.1%，贡献公司绝大部分营收。根据 IDC 数据显示，截止 2020 年底，公司连续 16 年稳居成长型企业应用软件市场份额第一，连续 4 年在企业级应用软件 SaaS ERM 和财务云市场份额

5、排名第一。公司产品及服务获得市场高度认可，引领国内企业级云服务市场发展。 云服务产品生态体系丰富，经营指标优化，公司云战略加速推进中。云服务产品生态体系丰富，经营指标优化，公司云战略加速推进中。经过多年的研发创新，公司已经构建了丰富的云服务产品生态体系。云服务可分为企业云、小微企业财务云以及行业云。企业云涵盖苍穹、星瀚、EAS Cloud 和星空，主要满足中大型企业的数字化管理需求；小微企业财务云涵盖星辰、精斗云、KIS 云，主要满足小微企业的数字化管理需求；行业云主要包括云之家、车商悦、我家云等产品，满足特定行业个性化需求。企业云服务收入 2014-2021 年复合增速高达 73.6%，小微

6、企业财务云及行业云 2018-2021 年复合增速分别为 83.1%和 27.7%，多条云服务产品线均实现高速增长。2019-2021 年 ARR 分别为 6.33 亿元、10 亿元和 15.7 亿元，年复合增速约为 58%；2018-2021 年云业务合同负债分别为 2.98 亿元、5.43 亿元、9.97 亿元和17.13 亿元，合同负债增速远高于收入增速。从续费率上来看，近几年星空客户续费率基本上维持在 90%以上，2021 年更是高达 98.6%，表明客户对公司产品认可度极高。整体而言，公司云战略加速推进，经营情况良好。 信创信创+云化，新形势赋予公司业务发展新机遇。云化，新形势赋予公