【中邮证券】炬芯科技（688049）-炬芯科技：炬力前行，用芯聆听-250513（53页）.pdf

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1、中邮证券炬芯科技（688049.SH）：炬力前行，用芯聆听证券研究报告股票投资评级：买入|维持中邮证券研究所 电子团队分析师:吴文吉 S1340523050004分析师:万 玮 S13405250300011发布时间：2025-05-13投资要点请参阅附注免责声明 专业无线音频IC，瞄准全球高端消费音频和专业音频。公司的主要产品为蓝牙音频SoC芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列、智能语音交互SoC芯片系列等，广泛应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、蓝牙语音遥控器、蓝牙收发一体器、智能教育、智能办公、智能家居等领域，其中智能音频SoC芯片产品占据全球市场重要地位，已成为和音频相关的低功耗无线物联网领域的

2、主流供应商，并已逐步实现相关芯片领域的国产替代。服务国际国内品牌。公司主要服务于国内外一二线终端品牌，包括哈曼、SONY、Bose、安克创新、LG、维尔晶、荣耀、小米、罗技、雷蛇、漫步者等众多终端品牌，通过提供差异化搭配的系列芯片组合，可满足市场上终端品牌的差异化需求，得到了业界主流终端品牌和ODM/OEM代工厂的普遍认可，持续加大主流终端品牌的渗透率。不断深化2.4G私有通信协议的产品研发及升级。在2.4G频段之上，除了蓝牙等标准协议的持续更新发展，高度定制化、低延迟、低成本的2.4G私有通信协议高速发展，广泛应用于智能办公、智能家居、消费电子、工业控制等领域。公司不断深化对2.4G私有通信

3、协议产品的研发与升级，最新一代产品支持高达16dBm的发射功率和全新一代无线跳频的通信技术，同时无线传输带宽较第二代提升一倍，达到4Mbps，传输距离最远可达450米，展现出强大的无线连接技术和抗干扰能力，并可灵活支持一发多收、四发四收、多发一收等多种连接组网模式，实现端到端超低延迟下高音质的音频传输。未来，公司将持续探索无线通信技术领域，在低延迟高音质技术领域继续保持领先地位。端侧AI助力音频新未来。受益于AI大模型的赋能，新一轮设备升级换代的浪潮即将席卷而来。其中，音频在AI大模型的支撑下有着丰富的应用场景，包括语音识别、噪音抑制、语音翻译、AI啸叫抑制、人声增强、人声分离、声纹识别、语义

4、检测和识别等。公司的端侧AI处理器芯片是音频和AI的重要结合点，给下游客户提供智能物联网AIoT端侧低功耗算力的芯片平台，满足低功耗端侧设备的AI应用需求。资料来源：公司公告，中邮证券研究所2投资要点请参阅附注免责声明 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入8.8/11.5/14.9亿元，实现归母净利润分别为1.6/2.3/3.1亿元，维持“买入”评级。风险提示：技术迭代风险；研发未达预期风险；核心技术人才流失风险；原材料供应及委外加工风险；客户集中风险；存货跌价和周转率下降风险；宏观环境风险。资料来源：公司公告，中邮证券研究所盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标项目项目 年度年度

5、2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)652 875 1,149 1,493 增长率(%)25.34 34.20 31.37 29.87 EBITDA(百万元)80 203 269 346 归属母公司净利润(百万元)107 163 231 309 增长率(%)63.83 52.58 42.19 33.78 EPS(元/股)0.73 1.11 1.58 2.12 市盈率（P/E）72.02 47.20 33.20 24.82 市净率（P/B）4.08 3.77 3.42 3.05 EV/EBITDA68.44 30.91 22.67 1

6、6.92 3目录一深耕智能音频SOC，引领音频技术革新二音箱：便携式，家用市场加速拓展六盈利预测4三私有协议：无线麦克风，Soundbar市占 率逐步提升四端侧AI：助力音频新未来五其他产品：手表眼镜多元化发展一深耕智能音频SOC，引领音频技术革新5请参阅附注免责声明公司历史沿革资料来源：公司公告，中邮证券研究所图表1：公司发展历程2014公司推出ATS2805B系列双模（经典蓝牙和低功耗蓝牙）双芯片蓝牙解决方案，该方案在当时引领了国产蓝牙方案潮流。2015公司发布双模单芯片蓝牙解决方案ATS282X，以双核（CPU和DSP）双模（经典蓝牙和低功耗蓝牙）引领行业。2016ATS282X进入小米