【开源证券】美格智能（002881）-公司信息更新报告：公司业绩高速增长，高算力AI模组加速落地-250512（4页）.pdf

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1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 美格智能美格智能（002881.SZ）2025 年 05 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/9 当前股价(元)48.17 一年最高最低(元)73.00/17.76 总市值(亿元)126.11 流通市值(亿元)87.22 总股本(亿股)2.62 流通股本(亿股)1.81 近 3 个月换手率(%)690.32 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 海外业务快速增长，盈利能力逐季增强中小盘信息更新-2024.10.29 公司业绩高速增长，公司业绩高速增长，高算力高算力 AI 模组加速落

2、地模组加速落地 公司信息更新报告公司信息更新报告 赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）王镇涛（联系人）王镇涛（联系人） 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790124070021 公司发布公司发布 2024 年报与年报与 2025 一季一季报报，实现实现高速高速增长增长 2024 年全年，公司实现营业收入 29.41 亿元，同比增长 36.98%，实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 110.16%，业绩表现亮眼；2025 年一季度，公司实现营收 9.97 亿元，同比增长 73.57%，实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长 616.02%，高速增长超预期。公司已经成为国

3、内智能模组龙头之一，持续看好公司在 AIOT、5G 和智能汽车浪潮下的发展前景，我们小幅上调公司 2025-2026 年业绩预测，并新增 2027 年业绩预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润 1.90（+0.01）/2.58（+0.21）/3.50 亿元，对应 EPS 分别为 0.73/0.99/1.34 元/股，对应当前股价的 PE分别为 66.4/48.8/36.0 倍，维持“买入”评级。三大三大业务驱动增长，盈利能力业务驱动增长，盈利能力持续持续提升提升 公司智能网联车、IoT 和 FWA 领域均呈现增长态势、海外市场进展顺利。分区域看，国内/海外市场分别实现营收 21.38

4、/8.03 亿元，同比增长 43.39%/22.40%，其中海外营收占比为 27.30%。盈利能力方面，2024 年公司整体毛利率/净利率分别为 17.03%/4.57%，同比-2.12/+1.65pct。费用端，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.01%/2.14%/7.08%/1.11%，同比-0.96/-0.70/-2.88/+0.60pct，受益于规模效应以及费用管控能力提升，公司盈利能力逐步增强。高算力高算力 AI 模组加速落地，智能汽车与全球化战略构筑核心优势模组加速落地，智能汽车与全球化战略构筑核心优势 公司持续加码 AI 领域研发投入，高算力 AI 模组产品

5、竞争力凸显。公司高算力模组可提供 0.2T 至 48T 的异构算力，支持大模型端侧部署，48Tops 高算力模组已在人形机器人“大脑”控制器领域成功应用，并成功运行 Stable Diffusion 等大模型。公司新品持续推出维持高竞争力，基于骁龙 8 至尊版的 SNM980 将进一步巩固公司在机器人、AIPC、视频会议等领域的优势；智能网联车领域，公司5G 智能座舱模组出货量保持行业领先，持续获得头部车厂项目定点，并发布行业首款 48TOPS 5G 智能座舱模组 SRM965，为 AI 座舱、舱驾一体奠定基础。公司即将于 5 月 20 日出席台北国际电脑展，海外市场持续推进。风险提示：风险提

6、示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,147 2,941 3,939 5,036 6,384 YOY(%)-6.9 37.0 33.9 27.9 26.8 归母净利润(百万元)65 136 190 258 350 YOY(%)-49.5 110.2 40.1 36.0 35.5 毛利率(%)19.2 17.0 17.0 16.5 16.0 净利率(%)2.9 4.6 4.8 5.1 5.4 ROE(%)4.2 8.6 10.7 12.8 14.9 E