【开源证券】中国黄金（600916）-公司信息更新报告：2024年经营端稳健，关注后续产品创新和渠道优化-250512（4页）.pdf

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1、纺织服饰纺织服饰/饰品饰品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 中国黄金中国黄金（600916.SH）2025 年 05 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/12 当前股价(元)8.25 一年最高最低(元)11.70/7.55 总市值(亿元)138.60 流通市值(亿元)138.60 总股本(亿股)16.80 流通股本(亿股)16.80 近 3 个月换手率(%)113.74 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑公司信息更新报告-2024.10.31 上半年归母净利润+10.6%，黄金产品销售表现稳健

2、公司信息更新报告-2024.8.31 2024 年经营端稳健，关注后续产品创新和渠道优化年经营端稳健，关注后续产品创新和渠道优化 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 公司公司 2024 年经营端相对稳健，年经营端相对稳健，2025Q1 业绩承压明显业绩承压明显 公司发布年报、一季报：2024 年实现营收 604.64 亿元（同比+7.3%，下同）、归母净利润 8.18 亿元（-15.9%）；2025Q1 实现营收 110.03 亿元（-39.7%）、归母净利润 1.35 亿元（-63.0%）。考虑到金价波动、消费环境低迷等

3、因素，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 9.00/10.34/11.88 亿元（2025-2026 年原值为 11.68/13.60 亿元），对应 EPS为 0.54/0.62/0.71 元，当前股价对应 PE 为 15.4/13.4/11.7 倍。我们认为，公司作为业内央企，通过深化渠道布局和产品创新有望持续成长，当前估值合理，维持“买入”评级。2025Q1 毛利率和费用率稳中有升毛利率和费用率稳中有升，净利率有所下滑净利率有所下滑 2024 年黄金产品实现营收 595.07 亿元（+7.3%），表现相对稳健。

4、分地区看，2024年 华 北/华 东/华 南/华 中/西 南/东 北/西 北 地 区 分 别 实 现 营 收106.11/353.66/52.57/27.26/29.17/15.08/18.10亿 元，同 比 分 别+4.9%/+31.8%/-19.3%/-37.5%/-20.1%/-24.0%/-29.9%，地区间差异明显。盈利能力方面，公司 2025Q1 综合毛利率为 5.6%（+1.6pct），净利率为 1.2%（-0.8pct）；费用方面，销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为0.9%/0.4%/0.0%，同 比 分 别+0.2pct/+0.2pct/-0.1pct，基本保持稳

5、定。持续推进渠道优化和产品创新，坚持差异化布局回购业务持续推进渠道优化和产品创新，坚持差异化布局回购业务（1）渠道：）渠道：2024 年公司净关闭门店 21 家（加盟净关 14 家，直营净关 7 家），期末门店总数达 4236 家；加盟体系持续优化升级，直营体系因地制宜精准施策。（2）产品：）产品：加强与“四大古都”等交流合作，有效嫁接博物馆资源，全新打造以“巡礼五千年”为主线的产品品牌体系，完成中国黄金产品体系中的文化奠基。（3）回购业务回购业务：回购体系深化服务创新,以服务自有产品回购为主线，坚持“精炼+回购服务”两条腿走路，逐步降低低效无效收入，不断提高毛利率水平。风险提示：风险提示：市

6、场竞争加剧；金价波动；渠道扩张不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)56,364 60,464 63,601 68,384 73,555 YOY(%)19.6 7.3 5.2 7.5 7.6 归母净利润(百万元)973 818 900 1,034 1,188 YOY(%)27.2-15.9 9.9 15.0 14.9 毛利率(%)4.1 4.3 4.3 4.0 4.0 净利率(%)1.7 1.4 1.4 1.5 1.6 ROE(%)13.1 11.0 10.7 11.5 12.1 EPS(摊薄/