【西南证券】聚光科技（300203）-业绩扭亏为盈，国产替代打开空间-250508（11页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 05 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报年年报&2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：20.95 元 聚光科技（聚光科技（300203）环保环保 目标价：25.90 元（6 个月）业绩业绩扭亏为盈，国产替代打开空间扭亏为盈，国产替代打开空间 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：巢语欢 执业证号：S1250524090

2、002 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.49 流通 A 股(亿股)4.48 52 周内股价区间(元)9.84-23.99 总市值(亿元)94.01 总资产(亿元)92.53 每股净资产(元)6.90 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2024年年报及 2025年一季报。2024年公司实现营收 36.1亿元，同比+13.6%；归母净利润 2.1 亿元，同比+164.1%；扣非归母净利润 1.3亿元，同比+132.8%；25Q1公司实现营收 5.5亿元，同比+1.4%，归母净利

3、润-0.21 亿元，同比减亏 0.04 亿元；扣非归母净利润-0.31 亿元，同比减亏 0.06亿元。公司是公司是国内国内高端分析仪器高端分析仪器的领军的领军者者。公司成立于 2002年，于 2011年在深交所上市。公司已拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台，公司持续构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。重点聚焦核心仪器业务，重点聚焦核心仪器业务，盈利能力大幅提升盈利能力大幅提升。2024 年内公司仪器/运营服务/环境治理业务毛利率分

4、别为 48.5%、38.0%、27.3%，同比分别+2.8pp、+6.7pp、+4.6pp；其中子公司谱育科技实现营收 14.5亿元，同比增长 20.6%，实现归母净利润 1.3亿元，扭亏为盈。公司聚焦核心仪器业务，适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服务的业务，重点投入有重大发展机遇的产品、行业应用，持续做强做大高端分析仪器业务。降本增效效果显著，期间费用率大幅下降降本增效效果显著，期间费用率大幅下降。25Q1公司销售净利率达 43.5%，同比减亏 4.1个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 19.6%/11.2%/6.2%

5、/19.0%，同比分别-3.3pp、-1.5pp、-0.8pp、-5.2pp，报告期内公司加强提高管理效率，开源节流，降本增效，整体盈利能力提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司有望受益于国产替代及设备更新政策，我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 3.3亿元/4.1亿元/4.9亿元，对应 EPS分别为 0.74/0.92/1.08元。给予公司 2025 年 35倍 PE，对应目标价 25.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：应收账款回收不及预期风险，政策不及预期风险，技术研发不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2

6、027E 营业收入（百万元）3613.59 4177.52 4776.20 5350.80 增长率 13.58%15.61%14.33%12.03%归属母公司净利润（百万元）206.86 332.24 413.02 485.35 增长率 164.11%60.61%24.31%17.51%每股收益EPS（元）0.46 0.74 0.92 1.08 净资产收益率 ROE 6.67%10.26%11.62%12.42%PE 45.4 28.3 22.8 19.4 PB 2.77 2.55 2.33 2.13 数据来源：Wind，西南证券 -23%-1%21%43%65%87%24/524/724/9