【开源证券】淮北矿业（600985）-公司2025年一季报点评报告：Q1降本对冲煤价下滑影响，关注成长性及破净修复-250508（4页）.pdf

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1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 淮北矿业淮北矿业（600985.SH）2025 年 05 月 08 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/7 当前股价(元)12.22 一年最高最低(元)20.18/11.76 总市值(亿元)329.12 流通市值(亿元)329.12 总股本(亿股)26.93 流通股本(亿股)26.93 近 3 个月换手率(%)38.73 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤炭量价齐跌致业绩承压，关注成长性及破净修复公司2024年报点评报告-2025.3.28 Q3 煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿+煤化工

2、成长公司信息更新报告-2024.10.30 煤炭量价回落，关注煤矿和煤化工项目成长公司 2024 年中报点评报告-2024.8.30 Q1 降本对冲煤价下滑影响降本对冲煤价下滑影响，关注关注成长性及破净修复成长性及破净修复 公司公司 2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 Q1 降本对冲煤价下滑影响降本对冲煤价下滑影响，关注关注成长性及破净修复成长性及破净修复，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2025 年一季报，年一季报，2025Q1 公司实现营业收入公司实现营业收入 106 亿元，同比亿元，同比-3

3、9%，环，环比比+16.6%；实现归母净利润；实现归母净利润 6.9 亿元，同比亿元，同比-56.5%，环比，环比-3.4%；实现扣非后归；实现扣非后归母净利润母净利润 6.7 亿亿元，同比元，同比-57%，环比，环比+19.9%。考虑到一季度吨煤成本同环比下降，我们上调 2025-2027 年公司盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润36.3/46.1/51.9 亿元（前值为 33.7/45.0/50.9 亿元），同比-25.2%/+26.8%/+12.6%；EPS 为 1.35/1.71/1.93 元，对应当前股价 PE 为 9.0/7.1/6.3 倍。公司具有高成长性，破净

4、状态下估值有望修复，维持维持“买入买入”评级评级。2025Q1 公司商品煤产销量同比下滑公司商品煤产销量同比下滑，煤价下滑致盈利承压煤价下滑致盈利承压（1）2025Q1 商品煤产销量同比下滑商品煤产销量同比下滑：2025Q1 公司商品煤产销量 430.8/297.2 万吨，同比-17.7%/-26.2%，环比-11.8%/-14.8%。（2）2025Q1 吨煤毛利吨煤毛利同比同比回落回落：2025Q1 公司吨煤售价 937.8 元/吨，同比-20.3%，环比-10.8%；2025Q1 吨煤成本为 519.9 元/吨，同比-12.3%，环比-3.4%；2025Q1 吨煤毛利为 417.9 元/吨

5、，同比-28.4%，环比-18.7%，虽然公司一季度通过成本管控实现吨煤成本同环比下降，但受煤价下滑影响一季度公司吨煤毛利同环比下滑。2025Q1 焦炭焦炭/甲醇产销量同比下滑，洗精煤价格下跌对冲焦炭价格下滑影响甲醇产销量同比下滑，洗精煤价格下跌对冲焦炭价格下滑影响（1）2025Q1 焦炭焦炭/甲醇销量甲醇销量同比下滑，乙醇同比下滑，乙醇产销量环比下滑产销量环比下滑：焦炭方面，2025Q1公司焦炭产销量 74.3/70.1 万吨，同比-15.2%/-18.8%，环比-16.8%/-24.5%；甲醇方面，2025Q1 公司甲醇产销量 11.9/4.3 万吨，同比+31.2%/-47.2%，环比-

6、1.9%/+5.1%；乙醇方面，2025Q1 公司乙醇产销量 9.6/9.1 万吨，环比-35%/-39.8%。（2）2025Q1 焦炭价格焦炭价格同同环环比比下降下降，甲醇甲醇价格同环比价格同环比上涨上涨：焦炭方面，2025Q1平均售价 1498.9 元/吨，同比-35.2%，环比-15.3%；2025Q1 焦炭主要原材料洗精煤采购价格为 1198.2 元/吨，同比-33.2%，环比-11.8%，一定程度上对冲焦炭价格下降的影响。甲醇方面，2025Q1平均售价2236.9元/吨，同比+3.5%，环比+3.3%；乙醇方面，2025Q1 平均售价 4776.8 元/吨，环比+1.9%。关注关注煤