【东方证券】三花智控（002050）-业绩好于市场预期，机器人业务持续推进-250509（4页）.pdf

《【东方证券】三花智控（002050）-业绩好于市场预期，机器人业务持续推进-250509（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【东方证券】三花智控（002050）-业绩好于市场预期，机器人业务持续推进-250509（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。三花智控 002050.SZ 公司研究|季报点评 业绩业绩好于市场好于市场预期。预期。公司 1 季度营业收入 76.69 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 9.03 亿元，同比增长 39.5%；扣非归母净利润 8.53 亿元，同比增长 27.2%。1 季度季度毛利率毛利率小幅下降小幅下降，费用率费用率及现金流及现金流同比同比改善改善。1 季度毛利率 26.8%，同比下降0.2 个百分点。1 季度期间费用率 12.6%，同比下降 0.5 个百分点，其

2、中销售/管理/研发费用率同比分别下降 0.1/0.5/0.2 个百分点；财务费用率同比提升 0.4 个百分点，主要系存款利息收入减少。1 季度经营活动现金流净额 4.68 亿元，同比增长333.7%，主要系收入增长带动。国内外国内外空调需求提升及客户多元化带动公司空调需求提升及客户多元化带动公司 1 季度季度业绩增长业绩增长。据产业在线，2025 年1 季度国内家用空调产量同比增长 14.4%，出口销量同比增长 24.5%，1 季度空调市场受益于国内以旧换新补贴及美国关税不确定性带动海外抢装需求提升等因素实现较快增长，助力公司 1 季度制冷业务表现向好；1 季度特斯拉全球销量同比下滑13%，公

3、司汽零业务通过客户结构多元化、新产品研发等方式抵御单一客户销量下滑风险，受益于空调业务需求提升、国内整车客户销量增长，公司 1 季度业绩实现较好增长。全面布局机器人业务全面布局机器人业务，开启第三增长曲线开启第三增长曲线。据特斯拉 1 季报电话会议，特斯拉明确将在 2025 年底前在工厂内部署数千台 Optimus 机器人，在 2029-2030 年实现年产百万台 Optimus 机器人的目标。公司执行器业务进展顺利，继续配合客户进行产品研发、试制、迭代、送样并最终实现量产落地；机器人伺服机电执行器研发及生产基地项目已于 2024 年 3 月开工，拟与峰岹智能共同出资设立空心杯电机合资公司，拓

4、宽人形机器人产品线。随着人形机器人即将进入量产阶段，公司将有望持续受益于人形机器人产业发展，人形机器人业务将有望成为公司第三增长点。预测 2025-2027 年净利润 36.66、42.46、47.48 亿元，可比公司 25 年 PE 平均估值39 倍，目标价 38.22 元，维持买入评级。风险提示风险提示 机器人业务进展不及预期、新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)24,558 27,947 34,640 39,396 43,972 同比增长(%)15.0%13.

5、8%23.9%13.7%11.6%营业利润(百万元)3,553 3,710 4,349 5,038 5,633 同比增长(%)15.8%4.4%17.2%15.8%11.8%归属母公司净利润(百万元)2,921 3,099 3,666 4,246 4,748 同比增长(%)13.5%6.1%18.3%15.8%11.8%每股收益（元）0.78 0.83 0.98 1.14 1.27 毛利率(%)27.6%27.5%27.4%27.6%27.6%净利率(%)11.9%11.1%10.6%10.8%10.8%净资产收益率(%)18.9%16.7%17.6%18.1%18.5%市盈率 34.6 32

6、.6 27.5 23.8 21.3 市净率 5.6 5.2 4.5 4.1 3.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月08日）27.05 元 目标价格 38.22 元 52 周最高价/最低价 36.96/15.59 元 总股本/流通 A 股（万股）373,239/367,045 A 股市值（百万元）100,961 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2025 年 05 月 09 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%0.93 18.33-23.41 25.54