【诚通证券】德业股份（605117）-德业股份2024年年报、2025年一季度报告点评报告：光储业务持续发力，出口市场多元化增长-250506（5页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 05 月 6 日 德业股份（德业股份（605117.SH）电气设备电气设备/光伏设备光伏设备 光储业务光储业务持续发力持续发力，出口出口市场市场多元化增长多元化增长 德业股份德业股份 2024 年年报、年年报、2025 年一季度报告点评报告年一季度报告点评报告 公司点评公司点评 事件：事件：近日，公司发布2024年年报及2025年一季度报告，2024年实现营业收入112.1亿元，同比+49.8%，实现归母净利润 29.6 亿元，同比+65.3%，全年业绩位于此前公司发布的预告区间中枢水平。2024 年四季度，实现营业收入 31.9亿元

2、，同比增长 176.5%，环比下降 2.4%，实现归母净利润 7.2 亿元，同比增长 223.6%，环比下降 28.2%。2025 年一季度，实现营业收入 25.7 亿元，同比增长 36.2%，实现归母净利润 7.1 亿元，同比增长 63.0%，环比下降 2.1%，一季度业绩略超此前公司发布的预告区间上限。公司拟向全体股东每股派发现金红利 2.6 元（含税），合计拟派发现金红利 16.8 亿元（含税），2024 年度合计派发现金红利 24.5 亿元，占当年归母净利润 82.9%。拟向全体股东以资本公积金转增股本，每股转增 0.4 股。储能电池包业务快速增长储能电池包业务快速增长，公司盈利能力保

3、持相对稳定公司盈利能力保持相对稳定 收入结构上，2024 年公司逆变器、储能电池包、热交换器、除湿机分别实现营业收入 55.6 亿元、24.5 亿元、19.5 亿元、9.7 亿元，分别同比增长 25.4%、177.2%、45.4%、37.7%，营收占比分别为 49.6%、21.9%、17.4%、8.7%。整体看，逆变器业务同比增速较 23 年回升明显，储能电池包业务呈现爆发式增长，传统业务增速优于行业平均水平。盈利能力上，2024 年公司毛利率为38.8%，同比-1.7pct，4 块业务毛利率分别为 47.8%、41.3%、12.1%、34.4%，同比-4.5pct、+7.4pct、+2.3p

4、ct、0.8pct。2024 年公司盈利能力略有下降，主要系新兴市场占比提升、组串及微型逆变器降价所致。2025 年一季度公司毛利率为 37.2%，同比+0.9pct，其中逆变器毛利率同比基本持平。公司盈利能力有所恢复。各项业务各项业务出货保持高增长出货保持高增长，海外海外出口业务实现多元增长出口业务实现多元增长 出货结构方面，2024 年公司逆变器出货 137.1 万台，同比增长 53.7%，其中储能逆变器 54.1 万台（户储约 49 万台、工商业 5 万台），组串逆变器 41.1万台，微逆 42.0 万台。储能电池包出货 46.4 万台，同比增长 264.3%，热交换器出货 1319.0

5、 万件，同比增长 42.9%，除湿机出货 125.8 万台，同比增长39.4%。公司光储产品海外收入合计 73.7 亿元（其中逆变器、储能电池包分别为 50.4 亿元、23.4 亿元），光储业务的海外收入占比达到 92%。其中德国、巴基斯坦、巴西、乌克兰、印度市场收入居前，占海外收入比例分别为 23.6%、7.6%、6.2%、5.6%、5.2%，其他国家占比合计 51.8%，光储产品出口市场呈现明显的多元格局。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 公司是全球光储逆变器、储能电池核心供应商，通过工商业储能逆变器产品线功率段的拓宽以及电池包自供比例提升，公司光储业务有望保持持续增长。公司海外业务布

6、局多元化优势明显，对单一市场依赖度较低，有望持续受益全球光储行业快速发展。我们预计公司 2025 至 2027 年，公司分别实现营业收入 144.3 亿元、178.3 亿元、211.8 亿元，同比增速分别约为 28.7%、23.6%、18.8%，分别实现归母净利润 38.6 亿元、46.7 亿元、55.5 亿元，对应目前市值 PE 分别为 15X、12X、10X，维持“推荐”评级。推荐推荐（维持维持评级）评级）王子王子璕璕（分析师）（分析师） 证书编号：S0280524110001 市场数据 时间时间 2025/05/06 收盘价(元)：88.19 一年最低/最高(元)：62.56/110.2