【华源证券】厦门钨业（600549）-25Q1钨钼盈利下滑，稀土和能源材料盈利改善-250507（3页）.pdf

《【华源证券】厦门钨业（600549）-25Q1钨钼盈利下滑，稀土和能源材料盈利改善-250507（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【华源证券】厦门钨业（600549）-25Q1钨钼盈利下滑，稀土和能源材料盈利改善-250507（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|小金属小金属非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S联系人联系人陈轩市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0505 月月 0707 日日收盘价（元）19.00一 年 内 最 高/最 低（元）23.48/15.88总市值（百万元）30,164.13流通市值（百万元）26,942.12总股本（百万股）1,587.59资产负债

2、率（%）45.63每股净资产（元/股）10.27资料来源：聚源数据厦门钨业厦门钨业(600549.SH)(600549.SH)25Q1 钨钼盈利下滑，稀土和能源材料盈利改善投资要点：投资要点：事件事件：公司发布公司发布 20242024 年报和年报和 2525 年一季报年一季报。2024 年公司实现营业收入 351.96 亿元，同比减少 10.7%；实现归母净利润 17.28 亿元，同比+7.9%；实现扣非归母净利润 15.19亿元，同比+8.5%。单单 Q4Q4 看看，Q4 实现营业收入 88.27 亿元，同比-10.6%，环比-4.1%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比-26.1%，环

3、比-15.6%；实现扣非归母净利润 2.91 亿元，同比-13.3%，环比-21.4%。2025Q12025Q1 实现营收 83.76 亿元，同比+1.3%，环比-5.1%；实现归母净利润 3.91 亿元，同比-8.5%，环比+20.1%。钨钼业务钨钼业务：25Q125Q1 盈利下滑盈利下滑，或主要系光伏钨丝需求下滑公司降价保份额或主要系光伏钨丝需求下滑公司降价保份额。2024 年钨钼业务实现利润总额 25.3 亿元，同比+7.5%，利润率 14.5%，25Q1 实现利润总额 5.3 亿元，同比-2.4%，环比-6.5%，利润率 13.0%。切削工具方面切削工具方面，公司产品不断深耕中高端市场

4、及海外市场，在 3C、航空航天和新能源汽车领域的增长较为突出，2024 年实现销量 5130 万件，同比增长 2.2%，毛利率超过 40%，25Q1 销量增长 8%，营收增长 15%。细钨丝方面细钨丝方面，2024 年实现销量 1354 亿米，同比+56%，2025Q1 实现细钨丝销量 325 亿米，同比下降 5%，销售收入同比下降 28%，主要原因是下游光伏加工应用的需求减少，公司降价保份额。稀土业务：磁材产销量提升，稀土业务：磁材产销量提升，25Q125Q1 盈利同环比改善。盈利同环比改善。2024 年稀土业务实现利润总额2.41 亿元，同比+67.4%，利润率 5.4%，25Q1 实现利

5、润总额 0.66 亿元，同比+65%，环比+8.2%，利润率 4.9%。公司磁性材料产品加大新能源汽车市场拓展力度，优化订单结构，提升产能利用率，促进内部降本，2024 年实现销量 8867 吨，同比增长 16%，25Q1销量增长 49%，营收增长 35%。能源新材料业务能源新材料业务：钴酸锂销量高速增长钴酸锂销量高速增长，25Q125Q1 盈利改善盈利改善。2024 年能源新材料业务实现利润总额 5.08 亿元，同比-9.1%，利润率 3.8%，25Q1 实现利润总额 1.24 亿元，同比+8.8%，环比+1.6%，利润率 4.2%。钴酸锂产品受益于 3C 行业复苏及新产品 4.5V 高电压

6、钴酸锂持续放量，2024 年销量 4.62 万吨，同比+33.52%，25Q1 销量 1.23 万吨，同比+47%，市场份额稳居龙头地位。三元材料产品坚持大客户战略，优化客户结构，凭借高电压、高功率的技术优势积极抢占市场，不断拓展纯电、混动增程及低空经济应用领域，2024 年实现销量 5.14 万吨，同比+37.45%，25Q1 销量 1.09 万吨，同比-32%。盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司是材料平台型企业，实现钨钼、稀土和正极材料三大业务布局，公司业绩有望受益于钨价上行和钴酸锂景气。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 19/21/23 亿元，EPS 分别为 1.1