【国开证券】通威股份（600438）-24年报&25Q1业绩点评：硅料龙头地位稳固，成本低至2.7万元以内-250506（5页）.pdf

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1、 和 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 公公 司司 点点 评评 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 通威股份（通威股份（600438600438.S.SH H）：）：硅料硅料龙头龙头地位地位稳固，稳固，成本成本低至低至2.72.7万元万元以内以内 -2424年报年报&25Q1&25Q1业绩点评业绩点评 分析师分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱： 公司公司评级评级 当前价格（元）：16.63 本次评级：推荐 公司公司基本数据基本数据 总股本（亿股）：45.02 流通

2、股本（亿股）：45.02 流通 A 股市值（亿元）：748.68 每股净资产（元）：9.85 资产负债率（%）：72.25 通威股份通威股份与沪深与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 -23%-3%17%37%通威股份沪深300内容摘要内容摘要：事件事件：公司发布2024年报及2025年一季报，24年实现营业收入919.94亿元，同比-33.87%；归母净利润-70.39亿元，同比-151.86%；2025Q1实现营收159.33亿元，同比-18.58%，环比-32.83%，归母净利润-25.93亿元，同比-229.56%，环比减亏。硅料硅料市占率市

3、占率全球第一全球第一，生产现金成本生产现金成本持续持续下降下降。2024年公司实现高纯晶硅销量46.76万吨，同比+20.76%，市占率30%，位居全球第一。成本持续保持行业领先，目前内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨以内。蝉联蝉联全球全球电池电池出货量出货量榜首榜首，HJTHJT组件功率组件功率达达790.8W790.8W。2024年公司实现太阳能电池销量87.68GW（含自用），同比+8.70%。HJT 210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录，最高组件功率已达790.8W（对应组件效率25.46%）。组件销量组件销量持续持续扩展扩展，海外，海外销量同比销量同比+98.76%98

4、.76%。2024年公司组件全年销量45.71GW，同比+46.93%。公司持续深耕欧洲、亚太、中东非等核心市场，海外销量同比+98.76%。饲料饲料销量销量收入收入均均增长增长，“渔光一体”“渔光一体”电站电站健康健康发展发展。2024年公司实现饲料总销量686.86万吨，同比+10.44%，销售收入同比+22.43%。以“渔光一体”为主的光伏电站已达56座，累计装机并网规模达4.67GW，全年结算电量50.07亿度。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议。截至2024年底，公司已具备90万吨高纯晶硅产能、150GW太阳能电池产能、90GW组件产能，行业地位稳固，成本优势显著。预计公司2025

5、-2027年归母净利润分别为-27.46、19.13和38.91亿元，EPS分别为-0.61、0.42和0.86元，以2025年5月6日收盘价16.36元计算，对应PE为-27.26、39.14和19.24倍，给予公司“推荐”的投资评级。风险提示风险提示。硅料价格波动风险，业务拓展不及预期，光伏装机不及预期，产能出清不及预期，新技术研发不及预期。主要主要财务指标财务指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）91994 96912 113665 123140 (+/-)%-33.87%5.35%17.29%8.34%营业利润（

6、百万元）-9191 -4116 2406 4968 (+/-)%-43.67%-55.21%-158.44%106.52%归母净利润（百万元）-7039 -2746 1913 3891 (+/-)%-155.21%60.99%-103.42%每股收益（元）-1.56 -0.61 0.42 0.86 市盈率（倍）-10.64 -27.26 39.14 19.24 备注：2024年数据系公司公告，2025-2027年数据系作者预测值，其中2025-20267PE根据2025年5月6日收盘价预测 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 2025 年年 5 月月 6 日日 公司点评报告 请务必阅读正