【中邮证券】安琪酵母（600298）-收入稳健增长，利润弹性释放-250506（5页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）35.24 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）8.69/8.54 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）306/301 52 周内最高周内最高/最低价最低价 38.12/27.88 资产负债率资产负债率(%)47.8%市盈率市盈率 22.74 第一大股东第一大股东 湖北安琪生物集团有限公司 研究所研究所 分析师:蔡雪昱 SAC

2、登记编号:S1340522070001 Email: 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email: 安琪酵母安琪酵母(600298600298)收入稳健增长，利润弹性释放收入稳健增长，利润弹性释放 事件事件 公司 2024 年度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润151.97/13.25/11.7 亿元，同比 11.9%/4.28%/5.91%。单 Q4 实现营业收入/归母净利润/扣非净利 润 42.85/3.71/3.3 亿元，同比9.07%/3.6%/12.01%。公司 2025 年 Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 37.94/3.7/3.37

3、亿元，同比 8.95%/16.02%/14.37%。投资要点投资要点 酵母主业酵母主业保持保持高增，制糖业务加速剥离高增，制糖业务加速剥离。2024 年公司酵母及深加工/制 糖/包 装 类/食 品 原 料/其 他 分 别 实 现 收 入108.54/12.65/4.09/14.37/11.68 亿 元，同 比+14.19%/-26.05%/-2.79%/+31.7%/+42.13%。分地区，2024 年国内/国外分别实现收入94.21/57.12 亿元，同比+7.50%/+19.36%。分销售模式，线下/线上分别实现收入 105.8/45.54 亿元，同比+15.61%/+3.53%。25Q1

4、25Q1 国内因春国内因春节扰动短期承压，海外中东、北非、东南亚等地增速亮眼，国际业务节扰动短期承压，海外中东、北非、东南亚等地增速亮眼，国际业务贡献持续扩大贡献持续扩大。25Q1 公司酵母及深加工/制糖/包装类分别实现收入27.73/1.57/0.95 亿元，同比+13.17%/-60.68%/-4.37%。分地区，25Q1国内/国外分别实现收入 20.99/16.84 亿元，同比-0.26%/+22.94%。分销售模式，线下/线上分别实现收入 27.07/10.76 亿元，同比+15.46%/-4.76%。成本红利释放，毛利率成本红利释放，毛利率恢复至高位恢复至高位。2024 年，公司毛利

5、率/归母净利率为 23.52%/8.72%，分别同比-0.67/-0.64pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.45%/3.24%/4.16%/0.42%，分别同比 0.27/-0.14/-0.29/0.3pct。24Q4，公司毛利率/归母净利率为 24.15%/8.67%，分别同比 1.13/-0.46pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/3.1%/4.58%/0.44%，分别同比 0.81/0.1/0.16/0.22pct。公司2025 年 Q1 公司毛利率/归母净利率为 25.97%/9.75%，分别同比1.31/0.59pct；销 售/管 理/研 发/财 务

6、费 用 率 分 别 为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，分别同比 0.74/-0.2/-0.54/-0.48pct。新榨季新榨季糖蜜采购价同比大幅回落，国内生产线加码糖蜜使用比例，国糖蜜采购价同比大幅回落，国内生产线加码糖蜜使用比例，国际市场价格或随汇率上调，利润弹性逐步释放际市场价格或随汇率上调，利润弹性逐步释放。-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%18%24%2024-052024-072024-092024-122025-022025-04安琪酵母食品饮料发布时间：2025-05-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评