【华源证券】伟星股份（002003）-服装辅料头部企业，产能及产品布局夯实公司竞争优势-250506（16页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告纺织服饰纺织服饰|纺织制造纺织制造非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人周宸宇市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 3030 日日收盘价（元）11.06一 年 内 最 高/最 低（元）15.28/10.41总市值（百万元）12,927.92流通市值（百万元）11,243.75总股本（百万股）1,168.89资产负债率（%）28.83每股净资

2、产（元/股）3.82资料来源：聚源数据伟星股份伟星股份(002003.SZ)(002003.SZ)服装辅料头部企业，产能及产品布局夯实公司竞争优势投资要点：投资要点：中国服装辅料市场中国服装辅料市场规模预计稳定增长规模预计稳定增长。辅料是服装上除面料外材料的统称，一般具备服用性能及装饰性能。伴随内需市场企稳回升及海外市场订单在补库背景下修复，预计中国未来辅料市场需求仍在，规模有望维持稳定增长。据共研网微信公众号，预计到2030年，中国服装辅料市场规模将增长至 1291.6 亿元，2023-2030 年CAGR为 5.03%。以客户为核心，公司持续布局海外产能及其他服饰辅料产品。以客户为核心，公

3、司持续布局海外产能及其他服饰辅料产品。据公司公告，公司近年持续践行“市场优先”原则。从海外布局方面看，公司已在全球布局多家销售分公司及营销网点，并于 2024 年改造升级孟加拉工厂、完成越南工业园投产，更多的海外产能布局有望提高与客户的协同效率并节省成本。注重研发，持续维持公司产品的竞争力。注重研发，持续维持公司产品的竞争力。据公司公告，公司近年坚持“以开发为先锋”，跟踪行业技术前沿及市场流行趋势，持续投入研发费用以不断强化其产品的竞争优势，2024 年公司研发费用为 1.81 亿元，同比+13.04%。在持续的研发投入下，据公司公告，截至 2024 年底，公司持有有效专利 1372 项，且近

4、年公司多项产品设计获得 ISPO、红点奖等奖项，创新设计有望助公司持续强化其产品竞争力。致力于高标准绿色智慧工厂建设，公司运营效率持续提升。致力于高标准绿色智慧工厂建设，公司运营效率持续提升。据公司公告，公司致力于推动数智制造战略，加速数字化工厂建设，持续引进国际精密制造研发设备、智能化系统，并配备先进的 ERP 生产管理系统，高效管理生产环节。盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司深耕服装辅料赛道，近年通过产能海外布局提升与客户的协同效率，注重把握流行趋势持续通过研发提升产品竞争优势，深化数字应用以建立绿色数智工厂等方式提升公司经营效率，夯实公司在行业内的竞争优势。我们预计公司 2025-20

5、27 年归母净利润分别 7.83 亿元/8.79 亿元/9.67 亿元，同比分别增长11.80%/12.33%/9.95%。我们选择与公司同属纺服代工赛道的华利集团及同属纺服细分赛道头部企业公司的安踏体育为可比公司。根据我们的盈利预测，考虑到公司在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产品的研发能力，给予公司一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示。风险提示。消费者消费意愿修复不及预期风险；国际关税政策变动风险；全球经济下行风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027

6、E营业收入（百万元）3,9074,6745,1835,7036,209同比增长率（%）7.67%19.66%10.89%10.02%8.88%归母净利润（百万元）558700783879967同比增长率（%）14.16%25.48%11.80%12.33%9.95%每股收益（元/股）0.480.600.670.750.83ROE（%）12.83%16.08%16.98%17.96%18.55%市盈率（P/E）23.1618.4616.5114.7013.37资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 0 06 6 日日源引金融活水 润泽中华大地请务