【信达证券】周大生（002867）-2024&25Q1点评：金价波动拖累公司业绩，2024年延续高比例分红-250506（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 周大生周大生(002867002867.S.SZ Z)投资评级投资评级 买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 周大生周大生(002867002867.S.SZ Z)20242024&25Q1&25Q1 点评

2、：点评：金价波金价波动动拖累公司业绩，拖累公司业绩，20242024 年延续高比例分红年延续高比例分红 Table_ReportDate 2025 年 5 月 6 日 事件事件：公司发布 2024&25Q1 业绩，2024 年公司实现收入 138.91 亿元，同降 14.73%，归母净利润 10.10 亿元，同降 23.25%，扣非归母净利润 9.88亿元，同降 22.11%。其中 24Q4 收入 30.83 亿元，同降 18.79%，归母净利润 1.55 亿元，同降 29.69%。25Q1 收入 26.73 亿元，同降 47.28%，归母净利润 2.52 亿元，同降 26.12%，扣非归母净

3、利润 2.42 亿元，同降 27.97%。25Q1 毛利率 26.21%，同比提升 10.64pct，销售/管理费用率 9.46%/1.03%，分别同比+4.52/+0.55pct，公允价值变动净收益为-0.9 亿元（24Q1 为-0.27亿元），归母净利率 9.43%，同比+2.70pct。点评：点评：2024 年延续高比例分红年延续高比例分红。2024 年报公司拟每股派发现金红利 0.65 元（含税），叠加中报每股分红 0.3 元（含税），2024 年度合计每股分红 0.95 元（含税），现金分红总额 10.31 亿元，分红率 102.09%，对应 2025 年 5 月6 日收盘价股息率为

4、 7.2%。加盟加盟业务业务、黄金产品、黄金产品为公司收入下滑的主要拖累，为公司收入下滑的主要拖累，2024 年公司门店数量同年公司门店数量同比减少比减少 98 家家。分产品，2024 年素金首饰/镶嵌首饰/其他首饰/品牌使用费分别实现收入 114.39/7.58/6.01/7.06 亿元，同比-17%/-17%/+67%/-18%，素金首饰/镶嵌首饰/其他首饰毛利率分别为 11.46%/24.04%/54.24%，毛利率分别同比+2.80/-7.61/-0.98pct。分渠道，2024 年自营（线下）/电商/加盟分别实现收入 17.44/27.95/91.87 亿元，同比+7.8%/+11.

5、4%/-23.3%，毛利率分别为 31.25%/24.17%/16.61%，毛利率分别同比+5.13/+1.47/+1.69pct。截至 2024 期末，公司门店数 5008 家，2024 年净关店 156 家，其中加盟门店 4655 家，自营门店 353 家，2024 年度累计新增门店 663 家，累计撤减门店 761 家，净减少门店 98 家。25Q1公司实现收入 26.73 亿元，同降 47.28%，其中分产品，镶嵌/素金/银饰等其他产品分别实现收入 1.28/21.15/1.53 亿元，同比+0.15%/-53.15%/+36.51%；分渠道，自营线下/电商/加盟分别实现收入5.27/

6、5.34/15.84 亿元，同比-16.29%/-6.71%/-58.63%。盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级：我们预计公司 25/26/27 年营收分别为 142/158/172亿元，同比+3%/+11%/+9%，归母净利润分别为 11.23/13.29/15.41 亿元，同比+11%/+18%/+16%，对应 2025 年 5 月 6 日收盘价 PE 分别为13/11/9X，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：金价剧烈波动，同店表现、渠道拓展、加盟商拿货不及预期，行业竞争加剧。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 202