【东吴证券】老百姓（603883）-2024年年报及2025年一季报点评：2024年火炬项目提利显成效，扩张持续深耕优势市场-250506（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告医药商业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 老百姓（603883）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：2024 年年火炬项目提利显成效，扩张持续深耕优势市火炬项目提利显成效，扩张持续深耕优势市场场 2025 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 苏丰苏丰 执业证书：S0600525040005 股价走势股价走

2、势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.80 一年最低/最高价 11.90/36.90 市净率(倍)2.20 流通A股市值(百万元)15,026.03 总市值(百万元)15,049.89 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.99 资产负债率(%,LF)64.74 总股本(百万股)760.10 流通 A 股(百万股)758.89 相关研究相关研究 老百姓(603883)：2024 年三季报点评：利润受新店爬坡及基数影响短期承压，火炬项目持续提利 2024-11-01 老百姓(603883)：2024 半年报点评：火炬项目提利成效显著，持续聚焦拓展优势省份 2024-09-03 买入（维持

3、）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）22,437 22,358 23,041 25,812 28,471 同比（%）11.21(0.36)3.06 12.03 10.30 归母净利润（百万元）929.02 519.06 930.62 1,091.63 1,256.36 同比（%）18.35(44.13)79.29 17.30 15.09 EPS-最新摊薄（元/股）1.22 0.68 1.22 1.44 1.65 P/E（现价&最新摊薄）16.20 28.99 16.17 13.79 11.98 Ta

4、ble_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现收入 223.58亿元（-0.36%，同比，下同），归母净利润 5.19 亿元（-44.13%），扣非归母净利润 4.96 亿元（-41.18%）。2025 年一季度实现收入 54.35 亿元（-1.88%），归母净利润 2.51 亿元（-21.98%），扣非归母净利润 2.43 亿元（-21.59%）。2024 年火炬项目提升毛利显成效年火炬项目提升毛利显成效。公司通过火炬项目，对营运、采购、商品和销售进行全链条优化。2024年实现销售毛利率33.17%

5、（+0.62pp），销售净利率 3.06%（-1.95pp）。2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.13%/5.63%/0.01%0.77%，同比变化+1.78/+0.34/0.00/-0.02pp。2025Q1销售毛利率 34.22%（-0.98pp），销售净利率 5.29%（-1.32pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为 21.68%/4.96%/0.15%/0.69%，同比变化+0.07/+0.50/+0.15/-0.08pp。2025Q1 业务拆分：加盟、联盟及分销业务增速较快业务拆分：加盟、联盟及分销业务增速较快。分行业看，公司2025Q1 实现零售收入 44.67

6、 亿元（-4.62%），毛利率 38.40%（-0.52pp）；加盟/联盟/分销业务收入 9.03 亿元（+10.29%），毛利率 13.63%（+0.608pp）。分产品看，公司2025Q1中西成药收入43.71亿元（-2.09%），毛利率 31.87%（-1.45pp）；中药收入 3.98 亿元（-4.21%），毛利率 46.75%（+0.19pp）；非药收入 6.66 亿元（+1.03%），毛利率 42.16%（+1.44pp）。稳健扩张，持续深耕优势市场稳健扩张，持续深耕优势市场。截至 2024 年底，公司拥有市占率前三的省份 11 个，其中市占率第一的省份 4 个。截至 2025Q1