【万联证券】派林生物（000403）-点评报告：采浆量稳步增长，产能有望贡献业绩弹性-250506（4页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|生物制品生物制品 Table_Title 采浆量稳步增长，采浆量稳步增长，产能有望贡献业绩弹性产能有望贡献业绩弹性 Table_StockRank 买入买入(维持)Table_StockName 派林生物（派林生物（000403）点评报告点评报告 Table_ReportDate 2025 年 05 月 06 日 Table_Summary 事件事件:4 月 24 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现总营业收入 26.55 亿元（+14.00%）；归母净利润 7.45 亿元（+21.76%）；

2、2025Q1，公司实现总营业收入 3.75 亿元（-14.00%）；归母净利润 0.89亿元（-26.95%），主要受派斯菲科二期产能扩增停产导致产品供应量同比下降的影响。投资要点投资要点:浆站、采浆量：浆站、采浆量：公司浆站数量合计达到 38 个（广东双林：已在采单采血浆站 17 个，2 个建设完成等待验收；派斯菲科：已在采单采血浆站17 个，2 个建设完成等待验收），目前位居行业前三，2024 年采浆量超1,400 吨，稳居千吨级血液制品第一梯队。血制品收入：血制品收入：截至 2024 年，公司血制品产品数量合计达到 11 个，国内血液制品企业最多为 14 个品种，目前位居行业第三。公司销

3、售端持续坚持内销外销双轮驱动策略，2024 年血制品收入 26.46 亿元，同比增长 13.82%。国内市场方面不断优化产品结构，持续拓展销售市场，核心产品均实现较好增长，2024 年，国内销售收入 265,108.46 万元，同比增长 15.70%。海外市场方面，公司持续推动海外出口战略，广东双林完成巴基斯坦静丙销售。研发研发：公司在研产品进度较快的数量超过 10 个，包括新一代静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子、人纤维蛋白粘合剂、人凝血酶原复合物等，未来新产品上市有望进一步提升公司吨浆净利润和核心竞争力。未来产能提升有望贡献业绩弹性：未来产能提升有望贡献业绩弹性：2025 年第一季

4、度公司营业收入和归母净利润同比下降，主要是因为近年随着公司采浆量持续增长，公司产能已经无法满足经营发展需要，公司下属两家全资子公司广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，派斯菲科利用 2025 年春节前后停产完成二期产能扩增，年产能提升至 1,600 吨并已顺利投产。2025 年第一Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2654.68 3180.20 3656.48 4094.66 增长比率(%)14.00 19.80 14.98 11.98 归母净利润(百万元)745.32 891.41 1041.74 1158.90 增

5、长比率(%)21.76 19.60 16.86 11.25 每股收益(元)1.02 1.22 1.42 1.59 市盈率(倍)21.48 17.96 15.37 13.82 市净率（倍）2.02 1.91 1.80 1.69 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）731.07 流 通A股（百 万 股）726.94 收 盘 价（元）21.90 总 市 值（亿 元）160.11 流 通A股 市 值（亿 元）159.20 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚

6、源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 业绩表现稳健，控费水平提升 浆量大幅提升，业绩超预期 陕煤入主赋能，公司有望通过内生外延稳健增长 Table_Authors 分析师分析师:黄婧婧黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱： -40%-30%-20%-10%0%10%20%派林生物沪深300证券研究报告证券研究报告 公司公司点评点评报告报告 公司研究公司研究 3292 Table_Pagehead2 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2页 共 4页 季度公司营业收入和归母净利润同比下降主要受派斯菲科二