【信达证券】工业富联（601138）-工业富联2024年报及2025年第一季度报告点评：全面受益AI浪潮推进，多元引擎共促成长-250505（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 工业富联(601138)投资评级 买入 上次评级 买入 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 相关研究 工业富联：AI 相关收入成长显著，公司正处发展黄金期 工业富联工业富联20242024年报及年报及20252025年第一季度报告点年第一季度报告点评：全面受益评：全面受益 AIAI 浪潮推进，多元引擎共促成浪潮推进，多元引擎共促成长长 Table_ReportDate 2025 年 05 月 05 日 事件：事件：4 月 29 日，工业富

2、联发布 2024 年度及 2025 年第一季度报告。2024年度公司实现营业收入 6091.35 亿元，yoy+27.88%；归母净利润达 232.16亿元，yoy+10.34%。销售毛利率/销售净利率分别为 7.28%/3.82%，yoy-0.78pct/-0.59pct。2025 年第一季度公司实现营业收入 1604.15 亿元，yoy+35.16%；归母净利润 52.31 亿元，yoy+24.99%。销售毛利率/销售净利率分别为 6.73%/3.27%，yoy-0.91pct/-0.26pct。点评点评 云计算业务增速较高，云计算业务增速较高，AI 服务器收入成倍增长。服务器收入成倍增长

3、。2024 年度，人工智能技术进入规模化应用阶段。大模型迭代与生成式 AI 场景爆发增长，AI推理市场迅速放量。据 TrendForce 数据显示，2024 年，全球 AI 服务器出货量较上年同比增长 46%，达 198 万台，占整体服务器市场比重为 12.1%。其中，对比 2023 年看，高阶 AI 服务器及配套的存储/交换网络架构渗透加速。公司在 AI 服务器领域已形成较强的研发与智能制造优势，客户粘性不断增强。2024 年公司云计算业务营业收入达3193.77 亿元，同比增长 64.37%，占公司整体营业收入首度超过五成。AI 服务器营收同比增幅超 150%，占云计算业务营收比例突破四成

4、。2025 年 Q1 相关业务的增长趋势延续，云计算业务方面，板块营业收入同比增长超过 50%。以产品类别来看，AI 服务器、通用服务器营业收入同比增长皆超过 50%。目前，公司持续推进产品研发及客户合作深化，新品已不断放量，AI 业务成长已迈向新的台阶。通信及移动网络设备业务稳中求进，通信及移动网络设备业务稳中求进，AI 终端放量可期。终端放量可期。2024 年公司通信及移动网络设备业务实现营业收入 2878.98 亿元，实现同比稳定增长。AI 正持续改变消费电子终端，各类 AI 终端或迎爆发时期。公司大客户表现出较强韧性，2024 年公司 5G 终端精密机构件出货量进一步提升，yoy+10

5、%。此外，公司与 AI 网络相关的交换机等业务高端化趋势明显，400G/800G 同比增长数倍。展望未来，一方面 AI 有望持续推动 AI 终端进化，消费电子头部公司或持续推进相关产品进步。另一方面，英伟达等公司新一代服务器有望持续推进交换网络升级，高速交换机动能具备较强持续性，公司有望持续受益。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025E/2026E/2027E 营业收入分别为 8027.38/9355.62/10353.57 亿元，yoy+32%/+17%/+11%；归母净利润分别为 286.38/344.91/364.94 亿元，yoy+23%/+20%/+6%。公司

6、系算力链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 工业富联三季报点评：AI 产业链核心卡位，静待 GB200 花开 工业富联半年报点评：工业富联：业绩符合预期，AI 浪潮长坡厚雪 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业