【信达证券】共创草坪（605099）-共创草坪：份额提升、结构改善，盈利能力稳步提升-250505（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 共创草坪(605099)投资评级 无评级 上次评级 无评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 共创草坪：份额提升、结构改善，盈利能力稳共创草坪：份额提升、结构改善，盈利能力稳步提升步提升 Table_ReportDate 2025 年 05 月 05 日 事件：公

2、司发布事件：公司发布 2024 年报年报&2025 一季报。一季报。2024 年公司实现收入 29.52 亿元（同比+19.9%），归母净利润 5.11 亿元（同比+18.6%），扣非归母净利润 5.05 亿元（同比+20.6%）；单 Q4 收入为 6.93 亿元（同比+27.1%），归母净利润 1.18 亿元（同比+48.9%），扣非归母净利润 1.17 亿元（同比+51.6%）。25Q1 收入为 7.93 亿元（同比+15.3%），归母净利润 1.56 亿元（同比+28.7%），扣非归母净利润 1.55 亿元（同比+32.0%）。我们预计 Q1受益于内部降本、原材料价格降价、美国高毛利业务

3、占比提高等因素，业绩表现靓丽。根据 AMI Consulting，自 2011 年开始共创人造草坪销量连续14 年位居世界第一，公司凭借成本&产品&规模等优势持续抢占全球份额。价格竞争趋缓，高毛利美国占比提高。价格竞争趋缓，高毛利美国占比提高。2024 公司境内/境外分别实现收入3.19 亿元/26.16 亿元（分别同比+12.5%/+21.0%），毛利率分别为35.4%/29.5%（分别同比+1.7pct/-1.4pct）。1）国内：公司加大客户挖掘力度，内销草坪系统/运动草收入同比分别+51.8%/+7.7%，我们预计 25 年有望保持平稳增长；2）外销：休闲草销量/收入同比分别+30.1

4、4%/+22.43%，我们预计价格下滑主要系原材料价格下降、公司主动让利客户，并且局部地区竞争加剧。我们预计 25Q1 高价/高毛利美国地区占比提升，且竞争对手低价竞争趋缓，公司均价或已实现底部企稳。海外基地布局完善，份额有望持续提升。海外基地布局完善，份额有望持续提升。截至 24 年末公司产能合计达 1.16亿平，其中国内淮安产能为 5600 万平，越南一期&二期产能合计已达 6000万平。我们预计越南产能已可充分覆盖美国订单，国内关税大幅提升背景下有望加速美国订单转移。越南三期 24Q2 开工，投产后有望贡献 4000 万平增量，且墨西哥产能逐步落地、1600 万平产能择机投产，届时合计产

5、能将达 1.72 亿平，龙头地位进一步夯实。盈利能力表现靓丽，费用管控优异。盈利能力表现靓丽，费用管控优异。2025Q1 公司毛利率 32.6%（同比+2.1pct），归母净利率 19.7%（同比+2.1pct）；费用端方面，Q1 期间费用率为 9.4%（同比-0.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.5%/2.3%/3.3%/-0.7%（同比分别-0.7pct/-0.4pct/-0.8pct/+1.4pct）。现金流现金流&营运能力稳定。营运能力稳定。2025Q1 公司经营性现金流为 0.59 亿元（同比+0.38亿元）。截至 2025Q1 末公司存货周转天数 94.84 天

6、（同比-0.88 天）、应收账款周转天数 72.28 天（同比+2.78 天）、应付账款周转天数 19.67 天（同比+3.06 天）。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.5、7.6、8.7 亿元，对应 PE 估值分别为 12.5X、10.7X、9.3X。风险提示：风险提示：竞争加剧、原材料&汇率波动超预期、贸易摩擦加剧。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)2,461 2,952 3,428 4,000 4,569 增长率 YoY%