【华安证券】国科军工（688543）-多重因素影响业绩，看好全年趋势向上-250504（3页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 多重因素影响业绩，看好全年趋势向上 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 4 月 29 日，公司发布 2025 年第一季度报告，披露公司 2025 年第一季度实现营业收入 1.25 亿元，同比下滑 32.11%，归母净利润 0.29 亿元，同比下滑 12.96%。多重因素影响业绩多重因素影响业绩 2025 年第一季度，受上游火工品等配套件交付滞后，影响生产及交付进度所致，公司 2025 年第一季度营业收入出现下滑；受营业收入下降以及产品结构变化导致综合毛利率降低，以及本期确认股份支付费用共同所致，公司 2025 年第一季度归属于上市公司股东的扣除

2、非经常性损益的净利润出现下滑；研发投入方面，2025 年第一季度研发投入占营业收入比例有所增加，凸显公司在研发投入方面的力度。投资建议投资建议 预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.45 亿元、2.97 亿元、3.60亿元，同比增速为 23.1%、21.4%、21.2%。对应 PE 分别为 37.18 倍、30.64倍、25.28 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期，项目进展不及预期、存货及应收账款计提风险、公司核心人员变动风险、公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险、公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。Table_Profit 重

3、要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入 1204 1503 1846 2228 收入同比（%）15.8%24.8%22.8%20.7%归属母公司净利润 199 245 297 360 净利润同比（%）41.3%23.1%21.4%21.2%毛利率（%）34.4%34.5%35.0%35.0%ROE（%）8.7%9.7%10.5%11.3%每股收益（元）1.14 1.39 1.69 2.05 P/E 43.96 37.18 30.64 25.28 P/B 3.86

4、3.59 3.21 2.85 EV/EBITDA 30.25 21.32 17.14 13.67 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 国科军工（国科军工（688543）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-04 收盘价（元）51.78 近 12 个月最高/最低（元）62.95/34.92 总股本（百万股）176 流通股本（百万股）97 流通股比例（%）55.01 总市值（亿元）91 流通市值（亿元）50 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓承佯分析师：

5、邓承佯 执业证书号：S0010523030002 邮箱： 相关报告相关报告 1.归母净利润同比增长，研发投入推动业务发展 2025-03-30 2.业绩稳健增长，持续加大核心产品研发 2024-10-30 3.业绩高增长，聚焦主营业务发展及核心技术研发 2024-09-01 -28%-9%10%29%48%5/248/2411/242/25国科军工沪深300Table_CompanyRptType1 国科军工（国科军工（688543）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 Table_Finace 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利

6、润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 会计年度会计年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产 2222 2789 3285 4013 营业收入营业收入 1204 1503 1846 2228 现金 1323 1909 2240 2757 营业成本 790 984 1201 1449 应收账款 556 257 320 383 营业税金及附加 5 4 5 6 其他应收款 5 4 5 6 销售费用 19 27 32 39 预付账款 6 10 12