【开源证券】海尔智家（600690）-公司信息更新报告：海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升-250503（4页）.pdf

《【开源证券】海尔智家（600690）-公司信息更新报告：海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升-250503（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【开源证券】海尔智家（600690）-公司信息更新报告：海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升-250503（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海尔智家海尔智家（600690.SH）2025 年 05 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)24.79 一年最高最低(元)35.37/23.10 总市值(亿元)2,326.02 流通市值(亿元)1,550.49 总股本(亿股)93.83 流通股本(亿股)62.55 近 3 个月换手率(%)47.79 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 经营利润稳健增长，分红比例提升至近一半公司信息更新报告-2025.4.1 2024Q3 持续提效降费，归母净利润实现

2、较快增长公司信息更新报告-2024.11.1 2024Q2 提效降费成果显著，盈利持续保持提升公司信息更新报告-2024.8.29 海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）陈怡仲（联系人）陈怡仲（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790123070024 2025Q1 海外及卡萨帝保持海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升较快增长，盈利能力稳健提升，维持，维持“买入”评级“买入”评级

3、 公司发布 2025 年一季报，报告期内实现营收 791.2 亿（同比+10.1%，下同），归母净利润 54.9 亿（+15.1%），扣非归母净利润 53.6 亿（+15.6%），公司新推出 10-20亿人民币回购方案，充分回馈股东。公司业绩保持稳健增长，我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 210.9/236.8/259.5 亿，对应 EPS 分别为2.25/2.52/2.77 元，当前股价对应 PE 为 11.0/9.8/9.0 倍，公司外销实现较快增长，内销国补有效拉动高端增长，提质增效端趋势向好，维持“买入”评级不变。海外收入实现更快增长，内销以旧换新有效拉动卡萨

4、帝增长海外收入实现更快增长，内销以旧换新有效拉动卡萨帝增长 分地区来看，（分地区来看，（1）国内：）国内：2025Q1 国内收入国内收入同比同比+7.8%，其中卡萨帝品牌增幅超20%，报告期内，公司家用空调产业 POP 渠道零售额增长超 100%，海尔品牌主动搜索 sov 提升 140%；Leader 懒人三筒洗衣机、海尔麦浪冰箱、海尔小蓝瓶热水器成为行业热搜爆款。（2）海外：）海外：2025Q1 公司海外收入公司海外收入同比同比+12.6%，其中北美北美：高端品牌收入实现双位数增长，暖通空调业务收入同比实现三位数增长；欧洲欧洲：意大利、法国、英国、西班牙等市场中冰箱、洗衣机销量份额分别提升0

5、.6/0.3pct。新兴市场新兴市场：南亚收入同比增长超 30%，其中印度市场整体零售额、零售量份额分别+0.6/+0.7pct，对开门冰箱份额达21%。东南亚收入同比增超20%；其中冰箱越南销量份额达 22.8%、位居第一；整体白电在泰国市场销量份额达14%、位居第一。中东非收入同比增超 50%，其中埃及市场冰箱、洗衣机、空调等品类份额翻番增长；分产品看分产品看，2025Q1（冰洗为 2025M1-2）公司空调/冰箱/洗衣机内销出货量同比分别+7%/+4%/+13%,外销同比分别+32%/+63%/-12%。毛利率改善、费率优化下盈利能力保持提升，业绩蓄水情况良好毛利率改善、费率优化下盈利能

6、力保持提升，业绩蓄水情况良好 2025Q1 毛利率 25.4%（还原后+0.1pct），期间费用率 16.6%（-4.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.6%/3.1%/4.2%/-0.3%，同比分别-0.1（还原后/-0.1/-0.1/-0.6pct，销售费率优化主系内销数字化拉动效率提升，财务费率优化卢布升值和人民币贬值下汇兑收益增加所致。此外投资净收益减少/所得税增加下净利率同比下滑 0.3/0.2pct，综合影响下净利率为 7.1%（+0.1pct），归母净利率为 6.9%（+0.02pct），扣非净利率为 6.8%（+0.1pct）。截至 2025 年 3 月 3