【开源证券】古井贡酒（000596）-公司信息更新报告：2024年成绩优异，2025年开局良好-250502（4页）.pdf

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1、食品饮料食品饮料/白酒白酒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 古井贡酒古井贡酒（000596.SZ）2025 年 05 月 02 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)164.39 一年最高最低(元)287.24/139.84 总市值(亿元)868.97 流通市值(亿元)671.70 总股本(亿股)5.29 流通股本(亿股)4.09 近 3 个月换手率(%)39.96 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年成绩优异，年成绩优异，2025 年开局良好年开局良好 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师

2、）逄晓娟（分析师）逄晓娟（分析师）张恒玮（分析师）张恒玮（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790521060002 证书编号：S0790524010001 2024 年业绩平稳，年业绩平稳，2025 年年 Q1 好于预期好于预期，维持“维持“增持增持”评级评级 古井贡酒 2024 年实现营收 235.78 亿元，同比+16.41%，实现归母净利润 55.17亿元，同比+20.22%，其中 Q4 公司实现营收 45.09 亿元，同比+4.85%，实现归母净利润 7.71 亿元，同比-0.74%。2025Q1 实现营收 91.46 亿元，同比+10.38%，实现归母

3、净利润 23.3 亿元，同比+12.78%。一季度营收利润好于预期。我们维持2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 58.9、66.0、73.8 亿元，同比分别+6.7%、+12.2%、+11.8%，EPS 分别为11.14、12.49、13.97 元，当前股价对应 PE 分别为 15.4、13.7、12.3 倍，公司对市场把控能力很强，目前环境以及库存状态只是影响阶段性增速不影响品牌高度和可持续发展，维持“增持”评级。产品结构呈现中间强，两头较弱的状态产品结构呈现中间强，两头较弱的状态 分系列看，2024 年年份原浆/古井贡

4、酒/黄鹤楼及其他分别实现营收 180.86/22.41/25.38 亿元，同比+17.31%/11.17%/15.08%。预计幸福版、古 5 双位数增长，古20 双位数增长，古 7、古 8、古 16 增速超高于年份原浆平均水平。2025 年年 Q1 合同负债维持在历史较高水平，销售收现小幅下降合同负债维持在历史较高水平，销售收现小幅下降 2024 年 Q4 末合同负债 35.15 亿元，环比增加 15.79 亿元，2025 年 Q1 末合同负债 36.74 亿元，环比增加 1.59 亿元，维持在历史较高水平，体现渠道对品牌的忠诚度和信心。2024 年销售收现 232.2 亿元，同比+11.6%

5、，2025Q1 销售收现 82.3亿元，同比下降 1.6%，主要原因是 2024 年春节销售火爆，预收款基数较高导致。毛利率提升，费用率下降，盈利能力稳步提升毛利率提升，费用率下降，盈利能力稳步提升 受益于中高端产品增速较快，2024 年毛利率同比+0.8pct 至 79.9%；销售/管理费用率同比-0.6/-0.6pct 至 26.2%/6.1%，品牌势能释放，费用率持续下降；2024 年公司归母净利率同比+0.7pct 至 23.4%。2025Q1 销售/管理费用率同比-0.6pct/-0.4pct 至 26.6%/4.4%，归母净利率同比+0.5pct 至 25.5%，盈利能力持续提升。

6、风险提示：风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)20,254 23,578 26,124 28,662 31,571 YOY(%)21.2 16.4 10.8 9.7 10.1 归母净利润(百万元)4,589 5,517 5,886 6,603 7,382 YOY(%)46.0 20.2 6.7 12.2 11.8 毛利率(%)79.1 79.9 78.7 78.8 79.5 净利率(%)23.3 24.2 23.3 23.8 24.2 ROE(%)2