【华安证券】振华风光（688439）-业绩承压，努力推动公司高质量可持续发展-250503（3页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩承压，努力推动公司高质量可持续发展 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 4 月 26 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告，根据公告，2024年公司营业收入为10.63亿元，同比下降18.04%；归母净利润为3.23亿元，同比下降 47.18%；2025 年一季度公司营业收入为 1.89 亿元，同比下降 45.69%；归母净利润为 0.20 亿元，同比下降 85.97%。多方面因素多方面因素影响影响公司业绩公司业绩 营收方面，2024 年受国内高可靠行业整体需求下降，客户去库存行为等的影响，公司销售订单增长不及预期，同

2、时因税收优惠政策变更及产品降价的因素，营业收入出现下滑。2025 年一季度，公司销售订单同比增长，但客户暂未完成产品验收，同时年初结转的在手订单同比有所减少，导致 2025 年一季度营业收入同比下降。公司坚持以市场和技术需求为牵引，持续围绕放大器等方向开展新产品的自主研制，通过技术攻关，目前共新增了多项关键技术，均已在新产品中应用。投资建议投资建议 根据公司 2024 年年报及 2025 年一季度报告，我们调整 2025 年及 2026年盈利预测，并增加 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.95 亿元/4.89 亿元/6.11 亿元（2025 年/202

3、6 年前值为 4.62亿元/5.66 亿元），对应增速为 22.4%/23.9%/25.0%。对应 PE 分别为 28.87倍、23.31 倍、18.65 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示 下游需求低于预期；客户验证周期不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货跌价准备及应收账款、应收票据和其他应收款等计提风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A2024A 2025E2025E 2026

4、E2026E 2027E2027E 营业收入 1063 1276 1558 1932 收入同比（%）-18.0%20.0%22.1%24.1%归属母公司净利润 323 395 489 611 净利润同比（%）-47.2%22.4%23.9%25.0%毛利率（%）68.1%61.0%61.0%61.5%ROE（%）6.5%7.4%8.4%9.5%每股收益（元）1.61 1.97 2.45 3.06 P/E 31.80 28.87 23.31 18.65 P/B 2.08 2.14 1.96 1.78 EV/EBITDA 24.51 19.96 15.82 12.33 资料来源：wind，华安证券

5、研究所 Table_StockNameRptType 振华风光（振华风光（688439）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-03 收盘价（元）57.00 近 12 个月最高/最低（元）74.76/41.58 总股本（百万股）200 流通股本（百万股）114 流通股比例（%）56.96 总市值（亿元）114 流通市值（亿元）65 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓承佯分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.振

6、华风光：多因素影响公司业绩，多 款 新 产 品 已 通 过 用 户 试 用 2024-11-03 2.持续加大研发投入，积极推进技术创新 2024-08-26 3.营收利润持续增长，多项技术取得了进展 2024-05-05 -46%-28%-10%8%26%5/248/2411/242/25振华风光沪深300Table_CompanyRptType1 振华风光（振华风光（688439）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 Table_Finace 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A2