【国盛证券】九阳股份（002242）-盈利水平环比上行，期待公司景气回升-250501（3页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 九阳股份（九阳股份（002242.SZ）盈利水平盈利水平环比环比上行，期待公司景气回升上行，期待公司景气回升 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年一季报一季报。公司 25Q1 实现营业收入 20.0 亿元，同比-3.2%；归母净利润为 1.0 亿元，同比-21.9%；扣非归母净利润为1.1 亿元，同比-15.1%。核心品类核心品类零售端恢复增长态势零售端恢复增长态势。根据奥维云数据，2025 年一季度九阳品牌线上破壁机/空气炸锅品类销额同比+8.1%/+5.0%，市占率同比提升 2.23

2、pct/0.33pct 至 43.4%/19.8%。盈利水平环比有所回升。盈利水平环比有所回升。1）毛利率：25Q1 公司毛利率 26.3%，同比-0.6pct。2）费率端：25Q1 销售/管理费/研发/财务费率分别为13.1%/4.4%/4.4%/-1.2%，同比变动-0.1pct/持平/+0.2pct/-0.1pct。3）净利率：25Q1 净利率为 5.0%，同比-1.3pct，环比+4.5pct。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到公司 25Q1 利润率环比修复明显，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.0/4.5/4.9 亿元，同比+228.6%/+12.2

3、%/+9.6%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 04 月 29 日收盘价（元）9.28 总市值（百万元）7,117.92 总股本（百万股）767.02 其中自由流通股（%）99.83 30 日日均成交量（百万股）6.20 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S068052407000

4、2 邮箱： 相关研究相关研究 1、九阳股份（002242.SZ）：业绩承压，期待后续改善 2025-03-28 2、九阳股份（002242.SZ）：销售费率提升明显，盈利水平下滑 2024-10-31 3、九阳股份（002242.SZ）：内销表现优于外销，盈利水平有待恢复 2024-08-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）9,613 8,849 9,243 9,738 10,259 增长率 yoy（%）-5.5-7.9 4.5 5.4 5.3 归母净利润（百万元）389 122 402 451 494 增长率 yoy（%）-2

5、6.6-68.6 228.6 12.2 9.6 EPS 最新摊薄（元/股）0.51 0.16 0.52 0.59 0.64 净资产收益率（%）11.2 3.5 11.5 12.8 13.9 P/E（倍）18.3 58.2 17.7 15.8 14.4 P/B（倍）2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 29 日收盘价 -30%-20%-10%0%10%20%2024-042024-082024-122025-04九阳股份沪深3002025 05 01年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔

6、细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 5627 5776 5495 5737 5981 营业收入营业收入 9613 8849 9243 9738 10259 现金 2431 2824 2793 2901 3005 营业成本 7225 6592 6865 7231 7610 应收票据及应收账款 2155 1791 1746 1839 193