【华安证券】美的集团（000333）-美的集团25Q1点评：超市场预期-250502（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 超市场预期超市场预期 美的集团美的集团 25Q125Q1 点评点评 Table_StockNameRptType 美的集团（美的集团（000333）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-02 Table_BaseData 收盘价（元）73.62 近 12 个月最高/最低（元）83.67/58.90 总股本（百万股）7,664 流通股本（百万股）6,900 流通股比例（%）90.04 总市值（亿元）5,642 流通市值（亿元）5,080 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较

2、走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.美的集团 24A：非经波动，激励积极 2025-03-31 2.美的集团 24Q3：业绩稳健跑赢行业 2024-10-31 3.外销提速利润超预期 2024-08-20 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 25Q1 业绩业绩报告报告：Q1：营收 1278.39 亿元（同比+20.49%），归母净利润 124.22

3、亿元（同比+38.02%）；扣非归母净利润 127.50 亿元（同比+38.03%）；超市场预期超市场预期。收入分析：收入分析：ToC/ToB 端均加速端均加速 2C 智能家居业务智能家居业务：Q1 同比+17%较 24Q4（我们测算同比+9%）有所加速。预计国内国补+海外备货均有贡献；其中公司海外继续深耕布局，新成立泰国亚太总部和沙特中心，并积极开展海外电商业务 AI融合提效、海外电商销售同比+50%。2B 商业商业及工业解决方案业务及工业解决方案业务：收入同比 25Q1+25%/24A+7%/24H1+6%，Q1 显著加速来源于新能源及工业技术业务显著加速+机器人业务修复，Q1 库卡机器人

4、接单同比+35%：智能建筑科技业务：我们测算同比 25Q1+20%/24Q4+29%；新能源及工业技术业务：我们测算同比 25Q1+45%/24Q4+23%；机器人与自动化业务：我们测算同比 25Q1+9%/24Q4-4%。盈利盈利分析：分析：费投平稳费投平稳/余粮充足余粮充足 毛毛/净净利率：利率：Q1 毛利率 25.45%(同比-1.13pct)，预计受业务结构影响（新能源及工业技术/机器人业务毛利率较低）；归母净利率9.72%(同比+1.23pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/-0.4/+0.01/-2.7pct，公司整体费投平稳，财务费用预计受汇兑影响；余粮充

5、足：余粮充足：报告期末合同负债 416 亿元（Q4 末 493 亿元），余粮仍足。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：公司公司 Q1 超市场预期，其中国内国补超市场预期，其中国内国补+海外深耕共同助力海外深耕共同助力 ToC 端加端加速；速；ToB 快于快于 ToC，其中公司全面布局机器人领域，库卡表现优秀。，其中公司全面布局机器人领域，库卡表现优秀。公司已发布公司已发布 25 年持股计划，并于年持股计划，并于 3/4 月两次公告回购方案，彰显经月两次公告回购方案，彰显经营底气、激励积极。营底气、激励积极。盈利预测：盈利预测：基于公司财报表现及行业监测，我们调整盈利预测。预计 2025

6、-2027 年公司收入 4498.51/4868.33/5200.23 亿元（前值4432.44/4764.79/5083.39 亿元），同比+10.0%/+8.2%/+6.8%，归母净利润 433.72/471.23/502.02 亿元（前值 423.60/459.00/494.54亿元），同比+12.5%/+8.6%/+6.5%；对应 PE 13/12/11X，维持“买-24%-11%2%15%28%5/248/2411/242/25美的集团沪深300Table_CompanyRptType1 美的集团（美的集团（000333）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 入”评级