【民生证券】中信证券（600030）-2025年一季报点评：收费类收入同比高增，自营收益环比反弹-250501（7页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信证券（600030.SH）2025 年一季报点评 收费类收入同比高增，自营收益环比反弹 2025 年 05 月 01 日 Table_Author 分析师：张凯烽 研究助理：李劲锋 执业证号：S0100524070006 执业证号：S0100124080012 邮箱： 邮箱：lijinfeng_ 事件：4/29 晚间中信证券发布 2025 年一季报。2025 年一季度，公司营业收入 178 亿元，环比+0.6%，同比+29.1%，同比增速较 24Q4 增加 5.39pct；归母净利润 65 亿元，环比+33.4%

2、，同比+32.0%，同比增速较 24Q4 减少16.34pct。单季营收继续小幅提速，净利润同比增速保持高位。从收入结构来看，收费类业务同比高增，资金类业务表现分化，单季自营收入环比反弹且同比转增，但利息净收入转负。2025 年一季度公司自营/经纪/资管/投行/信用业务收入分别为 89/33/26/10/-2 亿元，收入同比+62%/+36%/+9%/+12%/-162%，收入占营收比例 50%/19%/14%/5%/-1%。收费类业务方面，2025 年一季度三大收费业务经纪、资管与投行收入同比增速均保持高位，增速较 24Q4 单季同比有所放缓。资金类业务方面，自营收入单季环比大幅反弹，同比转

3、为增长，但信用业务收入转负。分各业务来看：（1）自营业务方面，金融投资环比增长 7.1%，自营收益率环比反弹至 3.8%，跑赢沪深 300 和中证综合债指数。24Q4 公司自营投资收入（不含 OCI 变动）89 亿元，环比+89.3%，同比+62.3%，同比环比均由负转正。从金融投资规模来看，25Q1 末公司金融投资 9228 亿元，环比+7.1%，同比+15.1%，同比增速较 24Q4 略有放缓，而净资产与自营杠杆率均环比上升。25Q1公司环比增配交易性金融资产，权益 OCI 规模环比小幅上升，但对债权 OCI 环比减配，三类资产占比分别为 84.2%/9.9%/5.8%，占比较 24Q4

4、变动+4.06pct/-0.59pct/-3.47pct。从投资收益率来看，2025Q1 年化自营投资收益率 3.8%，考虑 OCI 变动后的收益率 3.9%，均环比回升；而同期沪深 300/中证综合债指数年化涨幅分别为-4.8%/-2.6%，公司自营收益率跑赢大盘股指和中证综合债指数。23Q3 至 25Q1，公司已连续 7 个季度环比增配权益 OCI，我们认为增配高股息资产有望为公司自营投资提供长期稳定收益。（2）经纪业务方面，经纪业务净收入同比增长 36.2%，代买证券款同比增速维持在 30%。24Q3 末至 25 年一季度，资本市场交投热度保持高位，25Q1沪深两市当季股基成交总额为 1

5、00 万亿元，同比增长 68%。25Q1 中信证券经纪业务手续费净收入 33 亿元，环比-6.6%，同比+36.2%，同比增速较 24Q4 回落 12.76pct，公司经纪业务收入整体保持快速增长趋势。25Q1 末公司代买证券款 3893 亿元，环比+7.4%，同比+30.3%，同样维持高位。公募降费与市场竞争加剧可能导致经纪业务收入增速有所放缓，我们认为后续降费影响有望逐步淡化。（3）资管业务方面，25Q1 资管收入同比增长 8.7%，华夏基金提供稳定贡献。24Q4 资管业务净收入 26 亿元，环比-15.3%，同比+8.7%，同比增速较 24Q4下降 14.79pct。根据 iFinD 统

6、计，25Q1 末华夏基金公募 AUM 达到 1.91 万亿元，同比增长 27.2%。25Q1 华夏基金净利润 5.6 亿元，同比+8.4%。华夏基金净利润规模整体平稳，且连续 4 个季度同比增长，对公司资管业务收入提供稳定贡献。（4）投行业务方面，25Q1 再融资同比大增 212.0%，债承同比增速保持在 13.0%，但 IPO 承销规模同比转负。24Q4 公司投行业务收入 10 亿元，环比-27.2%，同比+12.2%。股权承销方面，根据 iFinD 统计，25Q1 A 股股权融资规模 2306 亿元，同比+145.7%。同期中信证券境内股权承销规模 300 亿元，同比+109.7%。其中