【东吴证券】中国船舶（600150）-2024年报&2025年一季报点评：业绩近预告中值符合市场预期，盈利已迎向上拐点-250501（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告航海装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国船舶（600150）2024 年报年报&2025 年一季报点评：业绩近预告年一季报点评：业绩近预告中值符合市场预期，盈利已迎向上拐点中值符合市场预期，盈利已迎向上拐点 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)29.28 一年最低/最

2、高价 26.93/45.95 市净率(倍)2.52 流通A股市值(百万元)130,952.71 总市值(百万元)130,952.71 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.63 资产负债率(%,LF)68.80 总股本(百万股)4,472.43 流通 A 股(百万股)4,472.43 相关研究相关研究 中国船舶(600150)：2024 年业绩预告 点 评：归 母 净 利 润 同 比 增 长12%35%，周期上行订单兑现 2025-01-27 中国船舶(600150)：周期上行期重组优质资产，全球造船龙头兑现提速 2024-12-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利

3、预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（亿元）74,839 78,584 89,317 101,414 114,167 同比（%）25.81 5.01 13.66 13.54 12.57 归母净利润（亿元）2,957 3,614 7,417 9,918 12,414 同比（%）1,614.73 22.21 105.23 33.72 25.16 EPS-最新摊薄（元/股）0.66 0.81 1.66 2.22 2.78 P/E（现价&最新摊薄）44.28 36.23 17.66 13.20 10.55 Table_Tag Table_Summary 投

4、资要点投资要点 业绩符合预期，手持订单饱满业绩符合预期，手持订单饱满&结构优化结构优化 2024 年公司实现营业总收入 786 亿元，同比增长 5%，归母净利润 36 亿元，同比增长 22%，其中，船舶造修和海工实现营收 754 亿元，同比增长 7%，剔除子公司外高桥收回四座海工平台因素的影响后，同比增长 17%。2025 年 Q1公司实现营业总收入 159 亿元，同比增长 4%，归母净利润 11.3 亿元，同比增长 181%，利润均位于预告中值偏上，符合市场预期。2024 年公司全年新接民船订单 1272 万 DWT/1039 亿元，同比增长约 38%/43%，且手持订单结构进一步优化，集装

5、箱船、油轮、VLEC 等细分船型订单数量居全球前列，支持后续业绩成长。毛利率向上拐点已至，费控能力维持稳定毛利率向上拐点已至，费控能力维持稳定 2024 年公司主营业务毛利率 9.9%，同比提升 0.4pct，其中船舶造修和海工毛利率 9.6%，同比提升 0.3pct，剔除子公司外高桥收回四座海工平台因素影响后，毛利率同比提升 3.6pct。2025 年 Q1 公司销售毛利率 12.8%，同比提升6.2pct，受益于船舶行业景气上行，船价上涨与汇率、钢材价格剪刀差，在手订单结构优化，毛利率迎向上拐点。2024 年公司期间费用率 6.6%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分

6、别为 0.1%/3.9%/4.6%/-2.0%，同比分别变动 0.0/-0.2/+0.4/-0.3pct，费控能力基本维持稳定。船舶制造上行周期仍将持续，中国船舶综合实力持续增强船舶制造上行周期仍将持续，中国船舶综合实力持续增强 2025 年 4 月美国贸易代表办公室公布了对中国海事、物流和造船业的 301 调查结果，本次方案较草案制裁强度有所减弱，调查结果初步落地，船东可有针对性地制定应对措施，造船市场情绪面、订单面有望修复。中期来看，造船业周期高点已过但远未结束，供给刚性支撑船价，需求侧前期透支量消化、散货船发力，船厂仍将持续受益。同时，2025 年 1 日，中国船舶吸收合并中国重工方案获