【东吴证券】富恒新材（832469）-2024年报&2025年一季报点评：全年营收端稳步增长，低毛利家电订单增加致业绩承压-250501（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告塑料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富恒新材（832469）2024 年年报报&2025 年一季报年一季报点评点评：全年全年营收营收端端稳步增长，稳步增长，低毛利家电订单增加致低毛利家电订单增加致业绩承压业绩承压 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 薛

2、路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.43 一年最低/最高价 5.62/20.50 市净率(倍)4.60 流通A股市值(百万元)1,512.36 总市值(百万元)2,174.80 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.35 资产负债率(%,LF)63.63 总股本(百万股)140.95 流通 A 股(百万股)98.01 相关研究相关研究 富恒新材(832469)：2024 年三季报点评：营收端增长显著，新签 ABS 塑料颗粒大订单 2024-10-3

3、1 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）579.61 817.88 932.30 1,045.30 1,153.98 同比（%）23.96 41.11 13.99 12.12 10.40 归母净利润（百万元）54.25 36.00 41.57 50.89 62.64 同比（%）26.87(33.64)15.47 22.44 23.08 EPS-最新摊薄（元/股）0.38 0.26 0.29 0.36 0.44 P/E（现价&最新摊薄）40.09 60.42 52.32 42.73 34.7

4、2 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 材料市场开拓驱动材料市场开拓驱动 2024 年营收同比年营收同比+41%，行业竞争与低毛利业务拖累，行业竞争与低毛利业务拖累净利下滑净利下滑 34%。公司发布 2024 年报与 2025 一季报，2024 和 25Q1 分别实现营收 8.18/1.68 亿元，同比+41.11%/-3.10%；归母净利润 0.36/0.06亿元，同比-33.64%/-69.04%；扣非归母净利润 0.27/0.05 亿元，同比-67.46%。全年营收同比增长主要系公司积极开拓和深挖材料市场，订单较上年同期大幅增加，净利润同比下滑主要系行业竞争

5、加剧，压缩利润空间，叠加低毛利家电业务占比上升，拖累销售毛利率同比-5.83pct 至13.75%。受政府补助收入减少以及计提的信用减值损失的增加的影响，销售净利率同比-4.78pct 至 4.39%。2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.70%/1.48%/3.38%/1.96%，同比-0.03/-0.43/-0.15/-0.88pct。分业务营收增长态势良好分业务营收增长态势良好，低毛利家电订单，低毛利家电订单增加致增加致毛利率毛利率下降下降。1）改）改性塑料性塑料：作为基础支持材料，在家电、汽车和消费电子等主要应用领域的推动下，呈现出强劲的增长态势，2024 年该业务营收同

6、比+42.07%至3.46 亿元，占比同比+0.28pct 至 42.31%，受家电、功能手机、工程塑料等领域低毛利订单量增长影响，毛利率同比-6.48pct 至 14.62%。2）苯）苯乙烯类：乙烯类：营收同比+33.74%至 3.39 亿元，占比同比-2.28pct 至 41.47%，受家电类低毛利苯乙烯类订单增加影响，毛利率同比-5.44pct至11.80%。3）聚烯烃类：）聚烯烃类：营收同比+25.99%至 0.98 亿元，占比同比-1.44pct 至11.95%，受高毛利雨水收集模块订单大幅降低和低毛利家电类订单增多影响，毛利率同比-6.22pct 至 17.06%。客户稳定优质新签