【浦银国际证券】豪威集团（603501）-一季度利润超市场预期，汽车CIS预计大幅成长-250430（9页）.pdf

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1、浦银国际研究浦银国际研究 公司研究公司研究|半导体半导体行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。韦尔股份（韦尔股份（603501.CH）：）：一季度利润一季度利润超市场预期，汽车超市场预期，汽车 CIS 预计大幅成长预计大幅成长 我们我们略微调整略微调整韦尔股份韦尔股份 2025、2026 年盈利预测，并年盈利预测，并上调上调目标价至目标价至人民人民币币 153.0 元，潜在升幅元，潜在升幅 19.1%，维持“买入”评级维持“买入”评级。重申重申韦尔股份韦尔股份的“买入”评级的“买入”评级：韦尔股份进入比较强势的产品周

2、期，多个板块推动 2025 年业务成长。首先，受益于比亚迪推动的智驾平权带来的新能源车智驾渗透率大幅提升，随着车载 CIS 产能的进一步释放，公司今年的汽车 CIS 将取得大幅成长。其次，公司布局的汽车模拟类产品也同样放量成长，从而推动整个模拟业务板块的成长。第三，公司手机 CIS 业务在下半年大量新品上市的节奏下，有望持续扩张高端市场份额。第四，公司触控显示业务有望在今年取得盈亏平衡。最后，从长期来看，公司多个业务板块潜在成长天花板已经打开，长期增长预期较为乐观。目前，公司远期市盈率为 30.0 x，低于历史均值，估值具备上行空间，重申“买入”评级。一一季度季度业绩业绩超市场预期超市场预期：

3、今年一季度，韦尔股份收入达到人民币 64.7亿元，同比增长 15%，环比下降 5%，创历史一季度收入新高。公司毛利率为 31.0%，同比增长 3.1 个百分点，环比增长 2.1 个百分点，主要得益于产品结构改善和供应链优化。公司营业费用率同比下降 1.5 个百分点，环比下降 1.0 个百分点，延续去年以来的高效管理策略。公司营业利润同环比均大幅增长，大幅高于市场一致预测。韦尔净利润为人民币 8.66 亿元，同比增长 55%，环比下降 9%。根据公司 2024 年和今年一季度业绩以及未来展望，我们上调2025年和2026年盈利预测。估值估值：我们使用 DCF 估值，采用 2.2%的无风险利率，并

4、假设韦尔股份 2030-2034 年的成长率为 25%-30%，永续增长率为 3%，WACC 是11.3%。我们得到目标价人民币 153.0 元，潜在升幅 19.1%。投资风险投资风险：智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期。全球贸易政策扰动供应链或者 C 端需求。手机或汽车摄像头高端 CIS 需求弱于预期。上游成本增长，公司产品价格上行动能不足。行业竞争加剧，公司毛利率承压。新业务投入较大，拖累业绩表现，或新品产能准备不足无法满足需求。半导体周期下行，公司业务增长乏力。图表图表 1：盈利预测和财务指标（盈利预测和财务指标（2023-2027E）人民币百万元人民币百万元 2023 2024

5、2025E 2026E 2027E 营业收入净额 21,021 25,731 31,094 35,289 41,883 总收入同比增速 5%22%21%13%19%毛利率 21.8%29.4%31.8%32.4%33.3%归母净利润 556 3,323 4,436 5,325 6,779 净利润同比增速(44%)498%33%20%27%目标 P/E(x)325.5 55.2 42.0 35.0 27.5 E=浦银国际预测；资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际浦银国际 公司研究公司研究 韦尔股份（韦尔股份（603501.CH）沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852)2808 6435

6、马智焱马智焱 科技分析师 ivy_(852)2809 0300 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355 2025 年 4 月 30 日 评评级级 目标价（人民币目标价（人民币）153.0 潜在升幅潜在升幅/降幅降幅+19.1%目前股价（人民币）128.4 52 周内股价区间（人民币）81.4-161.9 总市值（百万人民币）156,268 近 90 日日均成交额（百万人民币）3,444 注：截至 2025 年 4 月 29 日收盘价 市场预期区间市场预期区间 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价相对表现股价相对表现 注：