【开源证券】潮宏基（002345）-公司信息更新报告：2025Q1业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能-250430（4页）.pdf

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1、纺织服饰纺织服饰/饰品饰品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 潮宏基潮宏基（002345.SZ）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)9.89 一年最高最低(元)10.44/4.02 总市值(亿元)87.87 流通市值(亿元)85.75 总股本(亿股)8.89 流通股本(亿股)8.67 近 3 个月换手率(%)262.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店公司信息更新报告-2024.10.31 二季度归母净利润+16.8%，加盟渠道表现超预期公司信息更新报

2、告-2024.8.28 2025Q1 业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 2024 年经营情况展示较强韧性，年经营情况展示较强韧性，2025Q1 利润高增长超预期利润高增长超预期 公司发布年报、一季报：2024 年实现营收 65.18 亿元（同比+10.5%，下同）、归母净利润 1.94 亿元（-41.9%），剔除商誉减值后归母净利润 3.5 亿元（-5.11%）；2025Q1 实现营收 22.52 亿元（+25.4%）、归母净利润 1.89 亿

3、元（+44.4%）。我们认为，公司深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势并精准营销年轻客群，驱动品牌持续成长。基于此，我们上调公司 2025-2026 年盈利预测并新增 2027年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 4.65/5.95/7.32 亿元（2025-2026 年原值 4.58/5.38 亿元），对应 EPS 为 0.52/0.67/0.82 元，当前股价对应 PE 为18.9/14.8/12.0 倍。维持“买入”评级。代理业务稳步发展、黄金品类增速快，女包计提商誉减值拖累业绩代理业务稳步发展、黄金品类增速快，女包计提商誉减值拖累业绩 分产品看，2024 年公司时尚

4、珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收 29.7/29.5/2.7 亿元，同比-0.6%/+30.2%/-27.4%；分渠道看，自营/代理分别实现营收 30.2/32.8 亿元，同比-7.4%/+32.3%。盈利能力方面，2024 年公司综合毛利率为 23.6%（-2.5pct），女包品牌菲安妮计提商誉减值准备 1.77 亿元，对业绩造成一定拖累。2025Q1 公司综合毛利率为 22.9%（-2.0pct），销售/管理/财务费用率分别为 8.8%（-2.6pct）/1.3%（-0.5pct）/0.4%（-0.1pct），期间费用在规模效应带动下持续优化。加盟渠道逆势扩张加盟渠道逆势扩张，基于产品升级

5、和品牌扩圈提高市场影响力基于产品升级和品牌扩圈提高市场影响力（1）渠道扩张：）渠道扩张：公司发力加盟模式推进渠道布局，2024 年珠宝业务净增 111 家门店（其中加盟净增 147 家），期末门店总数达到 1511 家，实现逆势净开店；（2）产品升级产品升级：公司深植东方传统文化，推出“非遗花丝、国潮串珠、IP 集合”等三大印记品类，发力东方美学高端黄金线，“臻金梵华”系列新品受到欢迎；（3）品牌）品牌扩圈扩圈：公司坚持全渠道营销和国际化战略，一方面在拓展线下渠道同时也利用小红书、抖音、得物等新兴线上渠道扩大品牌声量；另一方面将东南亚作为出海战略布局的切入口，开设门店推动品牌国际影响力提升。风

6、险提示：风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,900 6,518 8,183 10,002 12,024 YOY(%)33.6 10.5 25.5 22.2 20.2 归母净利润(百万元)333 194 465 595 732 YOY(%)67.4-41.9 140.2 27.9 23.0 毛利率(%)26.1 23.6 22.6 21.9 21.3 净利率(%)5.6 2.6 5.7 5.9 6.1 ROE(%)8.6 4.6 11.2 12.