【华安证券】极米科技（688696）-极米科技2025Q1业绩点评：盈利能力显著修复-250430（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 盈利能力盈利能力显著显著修复修复 极米极米科技科技 2 202025 5Q Q1 1 业绩业绩点评点评 Table_StockNameRptType 极米科技（极米科技（688696）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-30 Table_BaseData 收盘价（元）128.32 近 12 个月最高/最低（元）136.98/50.71 总股本（百万股）70 流通股本（百万股）70 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）90 流通市值（亿元）90 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深

2、 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.极米科技新品点评：新品发布改善持续 2025-03-24 2.极米科技 24Q4 快报：拐点落地，盈利修复进程超预期 2025-02-25 3.极米科技 24Q3：静待底部复苏 2024-11-02 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2025Q1 业绩业绩：25Q1：收入 8.10 亿（同比-1

3、.89%），归母净利润 0.63 亿（同比+337.5%），扣非归母净利润 0.55 亿（同比+583.3%）。收入利润符合预期收入利润符合预期。收入分析收入分析 内销：内销：预计同比仍有下滑，但已逐步企稳。参考洛图，25Q1 中国投影市场销额/销量分别同比+0.3%/-0.8%。国补大促拉动下极米份额盈利有望回暖，3 月 20 日性价比系列 play6 爆品推新升级，后续还可期待公司 3k+价格带新品扩展进一步拉动毛利份额修复。外销：外销：预计延续同比双位数增长，25 年可看稳住欧洲拓展美国、日本有望向上并新增东南亚市场，且已布局越南基地助力海外扩张。车载：车载：累计已获 8 个定点，涵盖智

4、能座舱、智能大灯领域，预计 25年起陆续交付开始兑现。利润分析利润分析 Q1 归母净利率同比+6pct/环比-6.6pct，同比改善核心来源为毛利。Q1 毛利率 34%（同比+6pct/环比-2pct），主要受益于结构和降本，预计公司入门级产品 P 和 Z 系列毛利率已在 25-30%区间盈利，高端产品 RS 系列等受益国补，此外 Q1 四费率合计同比-1.4pct 同时优化。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：公司公司 Q4 盈利拐点已至，已迈入稳步修复通道，盈利拐点已至，已迈入稳步修复通道，25 年国内份额盈利年国内份额盈利好转好转+海外及车载海外及车载 2B 增量增量。盈利预测：

5、盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入 41.6/49.2/58.2 亿元，同比+22.2%/+18.1%/+18.4%（25-26 年前值 41.1/48.1 亿）；归母4.0/5.3/6.5亿 元（25-26年 前 值4.0/5.6亿），同 比+230%/+35%/+22%，对应 PE 为 23/17/14x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。-58%-31%-5%22%49%4/247/2410/241/25极米科技沪深300Table_CompanyRptType1 极米科技（极米科技（688696）敬请参阅末页重要声明

6、及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 3405 4162 4915 5820 收入同比（%）-4.3%22.2%18.1%18.4%归属母公司净利润 120 397 534 649 净利润同比（%）-0.3%230.2%34.7%21.5%毛利率（%）31.2%34.3%36.8%37.1%ROE（%）4.1%12.1%14.0%14.6%每股收益（元）1.75 5.67 7.63 9.28 P/E 56.01 22.64 16.81 13.83 P/B 2.33 2