【东吴证券】立高食品（300973）-2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩超预期，内部改革效果释放-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告休闲食品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 立高食品（300973）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：Q1 业绩超业绩超预期，预期，内部改革效果释放内部改革效果释放 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)43.12 一年最低/最高价 22.28/48.98 市净率(倍)3.07

2、流通A股市值(百万元)4,907.59 总市值(百万元)7,301.96 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.03 资产负债率(%,LF)39.23 总股本(百万股)169.34 流通 A 股(百万股)113.81 相关研究相关研究 立高食品(300973)：2024 年业绩预告点评：基本面企稳，边际向上拐点明确 2025-01-21 立高食品(300973)：2024H1 点评：奶油延续亮眼表现，利润端略承压 2024-09-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,499

3、 3,835 4,420 4,897 5,390 同比（%）20.22 9.61 15.24 10.80 10.05 归母净利润（百万元）73.03 267.97 340.87 415.91 472.25 同比（%）(49.21)266.94 27.21 22.01 13.55 EPS-最新摊薄（元/股）0.43 1.58 2.01 2.46 2.79 P/E（现价&最新摊薄）86.22 23.50 18.47 15.14 13.33 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年公司实现营收 38.35 亿元，同比+9.6%；实现归母净利润2.68

4、 亿元，同比+266.9%。2024Q4 实现营收 11.18 亿元，同比+22.0%；归母净利润 0.65 亿元，实现扭亏为盈。2025Q1 实现营收 10.46 亿元，同比+14.1%；归母净利润 0.88 亿元，同比+15.1%。奶油持续高增，奶油持续高增，25Q1 商超渠道转暖。商超渠道转暖。1）产品端：）产品端：2024 年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原料分别实现营收 21.3/10.6/1.7/2.2/2.3 亿元，同比-3.5%/+61.7%/-11.3%/-3.6%/+20.7%。25Q1 冷冻烘焙食品/烘焙食品原料分别实现收入约6.3/4.2 亿元，同比约+12%

5、/+17%。2024 年UHT奶油销售额超过 5 亿元，带动奶油业务高增。2）渠道端：）渠道端：2024 年流通饼房/商超/餐饮及新零售渠道营收占比分别约为 57%/接近 25%/约 18%，同比约 15%增长/中个位数下滑/约 20%增长。2025Q1 流通饼房/商超/餐饮及新零售渠道营收占比约为超过 40%/接近 40%/接近 20%，同比下降中单位数/增长超过 40%/增长超过 20%。流通饼房渠道 2024 年在奶油的带动下有不错增长；2025Q1 下滑主要有春节错期影响。商超渠道 24年因为基数较高同比承压，随着 2024 年年底推进新品，在 2025Q1 贡献增长。内部提效成果开始

6、释放，内部提效成果开始释放，25Q1 盈利水平提升。盈利水平提升。2024Q4/2024/2025Q1 实现毛销差 16.3%/19.4%/19.9%，同比+5.4/+1.5/-0.6pct。我们认为公司内部控费提效开始体现效果，2025Q1 乳制品成本同比上涨约 10%，影响1.7-1.8pct 毛利率，还原这部分影响，2025Q1 的毛销差也有明显提升。2024Q4/2024/2025Q1 管理费用率同比-8.9/-2.9/-1.2pct，2024 年管理费用率下滑主要受益于股份支付费用减少，还原后我们预计持平。2024Q4/2024/2025Q1 实现销售净利率 5.7%/6.9%/8.