【西南证券】美的集团（000333）-2025年一季报点评：营收利润双高增，拟分拆安得智联H股上市-250429（5页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：74.20 元 美的集团（美的集团（000333）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）营收利润营收利润双双高增，高增，拟分拆安得智联拟分拆安得智联 H 股上市股上市 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱：

2、相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)76.64 流通 A 股(亿股)69.00 52 周内股价区间(元)59.4-80.19 总市值(亿元)5,686.62 总资产(亿元)6,347.85 每股净资产(元)30.00 相关相关研究研究 Table_Report 1.美的集团（000333）：海外 OBM业务快速增长，分红比例达新高 (2025-04-01)2.美的集团（000333）：以旧换新提振内需，海外 OBM业务快速增长 (2024-10-31)3.美的集团（000333）：龙头稳健成长，盈利能力稳中有升 (2024-08-20)事件：事件：公司

3、发布 2025 年一季报，报告期内公司实现营收 1284.3 亿元，同比增长 20.6%；实现归母净利润 124.2亿元，同比增长 38%；实现扣非净利润 127.5亿元，同比增长 38%。C 端端 B 端业务均实现快速增长端业务均实现快速增长。分业务板块来看，智能家居业务收入同比增长17.4%，商业及工业解决方案收入同比增长 25.3%，其中系能源及工业技术 111亿元（+45%），智能建筑科技 99亿元（+20%），机器人与自动化 73亿元（+9%）。分区域来看，鉴于对关税政策不确定性的担忧而延伸的“抢出口”行为，我们推测外销增速高于内销，根据奥维云网数据，2025年 Q1空调生产 559

4、7.2万台，同比增长 11.6%；销售 5478.4万台，同比增长 11.9%。其中内销 2438.2万台，同比增长 2.8%；出口 3040.2 万台，同比增长 20.6%。我们推测公司内外销增长趋势与行业一致，但国补更利好头部品牌，以及公司大力发展海外业务，公司空调产业增速或高于行业。毛利率提升明显，净利率稳中有升毛利率提升明显，净利率稳中有升。公司 2025Q1毛利率 25.5%，净利率 10%。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.3%/2.8%/-2.2%/3.4%，分别同比-0.7pp/-0.4pp/-2.7pp/+0pp；期间费用率整体改善约 3.8pp，其中财务费

5、中财务收入为 28.4 亿元，主要为汇兑损益。安得安得智联智联拟分拆上市拟分拆上市。公司拟分拆其所属子公司安得智联至香港联交所主板上市。本次分拆完成后，公司仍将维持对安得智联的控制权。本次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力。2024年安得智联总资产 75.60 亿元，归母净利润 3.80 亿元（未经审计），服务网络覆盖超 130 个城市、800 万平米仓储面积。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司作为白电龙头，稳健前行。公司市场布局广阔，内部运营高效，能充分应对行业及政策波动风险。预计公司 2025-2027年 EPS分别为 5.68 元、6.28 元、6.

6、96 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）409084.27 443492.69 480821.96 517531.76 增长率 9.47%8.41%8.42%7.63%归属母公司净利润（百万元）38537.24 43556.10 48162.57 53316.60 增长率 14.29%13.02%10.58%10.70%每股收益EPS（元）5.03 5.68 6.28 6.96 净资产收益率 ROE 17.02%17.73%18.02%18.32%PE