【万联证券】宋城演艺（300144）-2024Q4&2025Q1业绩点评报告：新项目驱动增长，轻资产业务亮眼-250430（3页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|社会服务社会服务 Table_Title 新项目新项目驱动增长，驱动增长，轻资产业务亮眼轻资产业务亮眼 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 宋城演艺（宋城演艺（300144）2024Q4&2025Q1 业绩业绩点评报告点评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 30 日 Table_Summary 事件事件:4 月 25 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 24.17 亿元（同比+25.49%），归母净利润 10.49

2、亿元，扣非归母净利润 10.32 亿元，扭亏为盈。2025 年一季度，公司实现营收 5.61 亿元（同比+0.26%），归母净利润 2.46 亿元（同比-2.18%），扣非归母净利润 2.40 亿元（同比-3.88%）。投资要点投资要点:新项目新项目持续爬坡持续爬坡，轻资产业务贡献增量轻资产业务贡献增量。现场演艺项目中，新项目表现更加出色，2024 年新开业景区广东千古情录得收入 2.56 亿元，占营收比 重 超 10%；西 安 千 古 情 与 上 海 千 古 情 营 收 分 别 同 比 增 长178.02%/18.25%。杭州宋城旅游区仍为营收占比最大的景区，2024 年实现收入 6.37

3、亿元，同比-2.71%。轻资产业务表现出色，2024 年实现收入 1.85 亿元，同比大幅增长 118.56%，营收占比提升至 7.65%，新开业的轻资产项目三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超 40%。2025 年公司持续布局轻资产项目，落子青岛投资建设丝路千古情，新项目培育有望持续为公司带来业务增量。广告投入增加推高销售费用率广告投入增加推高销售费用率。2024 年，公司实现毛利率 67.60%，同比提升 1.25pct，销售费用率同比+1.22pct 至 5.79%，主因为公司各景区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为 7.16%/1.70%/-1

4、.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct。2025Q1，公司毛利率同比下降 0.66pct 至 68.09%，销售/管理费用率分别为 7.13%/6.42%，同比分别+2.31pct/-1.44pct,净利率同比微降 0.44pct 至 45.10%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为中国演艺行业的龙头企业，培育项目业绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好。我们根据最新业绩调整盈利预测，预计公司 2025-2027年的归母净利润为 11.63/12.95/14.17 亿元（调整前 2025-2026 年为15.70

5、/17.96 亿元），每股收益分别为 0.44/0.49/0.54 元/股，对应 4月 29 日收盘价的 PE 分别为 21/19/17 倍，维持“增持”评级。风险因素：风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2417.27 2661.21 2912.63 3101.77 增长比率(%)25.49 10.09 9.45 6.49 归母净利润(百万元)1048.76 1163.17 1295.31 1417.10 增长比率(%)1054.18 10.91

6、11.36 9.40 每股收益(元)0.40 0.44 0.49 0.54 市盈率(倍)23.36 21.06 18.91 17.29 市净率（倍）3.02 3.01 2.79 2.58 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）2,622.67 流 通A股（百 万 股）2,355.36 收 盘 价（元）9.34 总 市 值（亿 元）244.96 流 通A股 市 值（亿 元）219.99 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_