【东吴证券】经纬恒润（688326）-2024年报及2025一季度报点评：降本增效收入释放，业绩拐点将至-250430（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告软件开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 经纬恒润-W（688326）2024 年报及年报及 2025 一季度报点评：降本增效一季度报点评：降本增效收入释放，收入释放，业绩拐点将至业绩拐点将至 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)76.99 一年最低/最高价 54.95/114

2、.88 市净率(倍)2.38 流通A股市值(百万元)6,932.19 总市值(百万元)9,236.29 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)32.40 资产负债率(%,LF)56.87 总股本(百万股)119.97 流通 A 股(百万股)90.04 相关研究相关研究 经纬恒润-W(688326)：2024 年中报点评：研发费用环比收窄，业绩拐点将现 2024-08-30 经纬恒润-W(688326)：2023 年报&2024 一季报点评：业绩释放蓄力期，高研发投入致利润承压 2024-05-05 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025

3、E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,678 5,541 7,149 8,044 9,291 同比（%）16.30 18.46 29.02 12.51 15.50 归母净利润（百万元）(217.26)(550.32)22.84 174.20 265.70 同比（%）(192.17)(153.30)104.15 662.57 52.53 EPS-最新摊薄（元/股）(1.81)(4.59)0.19 1.45 2.21 P/E（现价&最新摊薄）(42.51)(16.78)404.33 53.02 34.76 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公

4、告要点：公司发布 2024 年年报及 2025 一季度报，业绩符合我们预期。2024 实现营收 55.41 亿元，同比+18.46%，归母净利润-5.5 亿元，扣非归母净利润-6.18 亿元。2025Q1 实现营收 13.28 亿元，同比+49.34%，环比-50.0%,实现归母净利润-1.2 亿元，同环比亏损缩窄，实现扣非归母净利润-1.34 亿元，同环比亏损缩窄。新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。新业务新客户不断突破，多项汽车电子产品放量在即。分业务看，2024年电子产品业务收入为 44.06 亿元，同比+28.89%，研发服务及解决方案业务收入为 10.60 亿元，同比-1

5、4.02%，高级别智能驾驶整体解决方案业务收入为 0.65 亿元，同比+431.57%。1）新产品，2024 年公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，形成“分布式电控单品域控产品L4集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。2）自研软件，主要软件系列产品 INTEWORK、ModelBase、OrienLink 均实现了客户群体的扩大与应用，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、重汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户。3）国际化，公司在马来西亚的工厂已经建成投产并持续提升出货量，持续 Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna 及 HI-L

6、EX 等多个国际 OEM/Tier1 的定点。研发费用同比收窄，业绩兑现期将至。研发费用同比收窄，业绩兑现期将至。毛利端，2023 年/2024 年/25Q1毛利率分别为 25.6%/21.5%/21.39%；费用端，2023 年/2024 年/25Q1 期间费用率分别为 30.21%/30.69%/33.18%，2024 年会计准则调整对表观毛利率和费用率产生一定影响。2024 年公司研发费用增速明显放缓，研发费用同比+7.3%，研发费用率同比-2pct，2025Q1 研发费用率同环比-14.0pct/+6.3pct，公司前期研发投入逐渐贡献收入有望带动公司盈利回升。2024 年公司计提信用