【东吴证券】恒立液压（601100）-2024年报及2025年一季报点评：2025Q1归母净利润同比+3%符合预期，多元化、国际化战略持续推进-250430（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒立液压（601100）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：2025Q1 归归母净利润同比母净利润同比+3%符合预期，多元化、国际符合预期，多元化、国际化战略持续推进化战略持续推进 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)73.71 一年最低/最高价 41.55/99.47 市净率(倍

2、)6.02 流通A股市值(百万元)98,831.92 总市值(百万元)98,831.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.24 资产负债率(%,LF)17.73 总股本(百万股)1,340.82 流通 A 股(百万股)1,340.82 相关研究相关研究 恒立液压(601100)：深度布局电动化工程机械零部件，高速泵&电缸推动电动化进程加速 2024-12-25 恒立液压(601100)：2024 年三季报点评：人员扩张导致盈利能力短期承压，看好公司长期成长空间【勘误版】2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 20

3、25E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,985 9,390 11,198 12,531 15,011 同比（%）9.61 4.51 19.25 11.91 19.78 归母净利润（百万元）2,499 2,509 2,874 3,414 4,143 同比（%）6.66 0.40 14.58 18.77 21.36 EPS-最新摊薄（元/股）1.86 1.87 2.14 2.55 3.09 P/E（现价&最新摊薄）39.55 39.40 34.38 28.95 23.85 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q1 归母净利润同比归母净利润同比+3%

4、符合预期，上行周期液压件龙头有望充分符合预期，上行周期液压件龙头有望充分受益受益 2024 年公司实现营业收入 93.9 亿元，同比+4.5%，归母净利润 25.1 亿元，同比+0.4%。单 Q4 实现营业收入 24.5 亿元，同比-7.1%，归母净利润 7.2 亿元，同比-3.8%。2025 年一季度实现营业收入 24.2 亿元，同比+2.6%，归母净利润 6.2 亿元，同比+2.6%，符合市场预期。分国内外来看，2024 年公司实现国内收入 72.5 亿元，同比+3.6%，海外收入 20.7 亿元，同比+7.6%，在 2024 年海外需求下滑背景下，公司积极开拓海外客户，国际化战略初显成效

5、。分产品来看，液压油缸：2024 年实现收入 47.6 亿元，同比+1.4%，中大挖油缸占比提升，产品结构改善明显；液压泵阀：2024 年实现收入35.8 亿元，同比+9.6%，挖机泵阀市场份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量。液压系统：2024 年实现收入 3.0 亿元，同比+1.6%；配件及铸件：2024 年实现收入 6.8 亿元，同比+1.7%。2025 年一季度挖掘机内销景气度维持高位，出口温和复苏，公司作为挖掘机液压件龙头，有望在工程机械上行周期中充分受益。整体费用控制良好，盈利能力保持优秀整体费用控制良好，盈利能力保持优秀。2024 年公司销售毛利率 42.8%，同比+1.1pct，

6、销售净利率 26.8%，同比-1.1pct。2025Q1 公司销售毛利率 39.4%，同比-0.7pct，销售净利率 25.5%，同比+0.02pct。分地区看，2024 年国内毛利率 42.7%，同比+0.03pct，海外毛利率 41.5%，同比+4.1pct。公司盈利能力保持优秀，我们认为主要由于公司多元化战略贡献增量，目前已于挖掘机、高机、盾构机、海工、工业等领域具备一定市场份额，充分保障公司在液压件市场份额的稳定增长潜力和盈利能力的连续性；公司持续推动国际化战略，海外收入占比、盈利能力快速提升。费用端来看，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.3%/7.7%/