【西南证券】新宝股份（002705）-外销延续高景气，Q1利润表现亮眼-250429（6页）.pdf

《【西南证券】新宝股份（002705）-外销延续高景气，Q1利润表现亮眼-250429（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【西南证券】新宝股份（002705）-外销延续高景气，Q1利润表现亮眼-250429（6页）.pdf（6页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：13.55 元 新宝股份（新宝股份（002705）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）外销延续高景气，外销延续高景气，Q1 利润表现亮眼利润表现亮眼 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714

2、 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)8.12 流通 A 股(亿股)8.08 52 周内股价区间(元)12.31-17.94 总市值(亿元)110.01 总资产(亿元)152.60 每股净资产(元)10.34 相关相关研究研究 Table_Report 1.新宝股份（002705）：厨房电器稳定发展，家居电器快速放量 (2024-05-05)事件：事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 168.2亿元，同比+14.8%；实现归母净利润 10.5亿元，同比+7.7%；实现扣非净利润10.8 亿元，同比+8

3、.8%。单季度来看，2024Q4 公司实现营收 41.3 亿元，同比+6.2；实现归母净利润 2.7 亿元，同比+11.1%；实现扣非后归母净利润 2.9亿，同比+47.5%。2025Q1 公司实现营收 38.3 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比+43%；实现扣非净利润 2.5 亿元，同比+15.3%。外销增长亮眼外销增长亮眼。分产品来看，公司 2024 年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收 115.1 亿元/29.2 亿元/20.8 亿元，分别同比+16.3%/+17.4%/+7.4%；分地区来看，内外销分别实现营收 36.7亿元/131.6亿元，分别同比-4

4、.4%/+21.7%；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌分别实现营收 143.4亿元/24.8亿元，分别同比+20.1%/-8.3%。公司外销业务增速显著好于内销，代工业务显著好于品牌业务，我们推测主要是由于国内小家电市场需求偏弱，预计随着国补推行至小家电领域，公司内销及品牌业务有所改善。盈利能力承压盈利能力承压。公司 2024 年毛利率同比减少 1.8pp 至 20.9%，其中厨房电器/家 居 电 器/其 他 产 品 毛 利 率 分 别 为 21.8%/17.2%/17.9%，分 别 同 比-2.4pp/-1.4pp/-1.3pp；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌毛利率分别

5、为18.8%/32.9%，分别同比-1.4pp/-1pp；费用率方面，2024 年公司销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为3.6%/4.9%/-0.5%/3.9%，分 别 同 比-0.4pp/-0.9pp/+0.1pp/+0.2pp；期间费用率整体改善 1pp，净利率方面，公司净利率同比减少 0.5pp至 6.6%。我们推测毛利率下行及费用率改善是公司收入结构变化，外销占比提升所致。25Q1盈利能力盈利能力有所改善有所改善。公司 2025年 Q1毛利率为 22.4%，同比+0.5pp。费用 率 方 面，2025Q1 年 公 司 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为

6、3.9%/5.8%/-0.6%/3.4%，分别同比-0.1pp/+0.3pp/+0.4pp/-0.4pp。净利率来看，2025 年 Q1公司净利率同比提升 1.3pp至 6.9%。我们推测为品牌业务在国补之下有所恢复。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 1.44元、1.66元、1.93 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：关税政策变化风险，汇兑大幅波动预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）16821.05 17837.36 19576.06 2182