【民生证券】潞安环能（601699）-2024年年报及2025年一季报点评：价格下行影响业绩，发展后劲仍然充足-250429（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 潞安环能（601699.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 价格下行影响业绩，发展后劲仍然充足 2025 年 04 月 29 日 事件：2025 年 4 月 28 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，1）2024 年营业收入 358.5 亿元，同比减少 16.89%；归属于母公司所有者的净利润 24.5 亿元，同比减少 69.08%。2）2025 年一季度营业收入 69.68 亿元，同比减少 19.53%；归属于母公司所有者的净利润 6.57 亿元，同比减少 48.95%。24Q4 公

2、司出现亏损。24Q4 公司实现归母净利润-3.49 亿元，同比、环比由盈转亏。24Q4 计提资产减值损失 0.21 亿元，信用减值损失 2.81 亿元，影响业绩释放。此外，24Q4 期间费用合计为 19.24 亿元，环比增长 6.44 亿元，增幅 50.27%，主要是管理费用环比增加；同比角度来看期间费用下降 8.18%。现金分红 50%，股息率 3.7%。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.41 元（含税），共计拟派发现金红利 12.26 亿元，占 2024 年归母净利润的 50.07%；以 2025 年 4 月 28 日收盘价测算，股息率 3.71%。2024 年吨煤成本抬升，毛利率下滑

3、。2024 年公司实现原煤产量 5757 万吨，同比下降 4.78%，实现商品煤销量 5225 万吨，同比下降 4.97%。商品煤综合售价为 645.64 元/吨，同比下降 11.27%，商品煤综合成本为 390.76 元/吨，同比增长 12.39%。煤炭业务毛利率为 39.48%，同比下降 12.74 个百分点。25Q1 喷吹煤销量占比提升。25Q1 实现原煤产量 1357 万吨，同比增长2.49%，商品煤销量 1187 万吨，同比下增长 0.51%，商品煤综合售价 542.8 元/吨，同比下滑 21.27%，吨煤成本为 340.2 元/吨，同比下降 9.95%。喷吹煤销量占比为 43.56

4、%，同比提升 4.69 个百分点。公司发展后劲充足。公司于 2024 年 8 月参与并成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量 8 亿多吨，此举不仅有效解决了相邻夏店矿井的资源接续问题，更为公司可持续发展奠定了坚实的后盾。公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约 850 万吨/年，产能有望持续提升。投 资 建 议：我 们 预 计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为19.58/22.39/24.83 亿元，对应 EPS 分别为 0.65/0.75/0.83 元/股，对应 2025年 4 月 28 日收盘价的 PE 分别均为 17

5、/15/13 倍，考虑到公司发展后劲充足，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：煤价大幅下行；下游需求改善不及预期；成本超预期上升，公司产量不及预期，探矿权仍存在不确定性。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）35,850 36,833 37,859 38,915 增长率（%）-16.9 2.7 2.8 2.8 归属母公司股东净利润（百万元）2,450 1,958 2,239 2,483 增长率（%）-69.1-20.1 14.4 10.9 每股收益（元）0.82 0.65 0.75 0.83 PE 13 17 15 13 PB 0.7 0

6、.7 0.7 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：11.05 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱： 相关研究 1.潞安环能（601699.SH）2024 年三季报点评：24Q3 产量环比增长，成本抬升影响业绩-2024/10/31 2.潞安环能（601699.