【万联证券】福瑞达（600223）-点评报告：Q1收入表现稳健，颐莲同比快速增长-250430（3页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证证券研究报告券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title Q Q1 1 收入表现稳健收入表现稳健，颐莲同比快速增长颐莲同比快速增长 Table_StockRank 增增持持(维持)Table_StockName 福瑞达（福瑞达（600223）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 30 日 Table_Summary 投资要点投资要点:20202525Q Q1 1 收入收入表现稳健表现稳健。2025Q1，公司实现营收 8.76 亿元（同比-1.63%），归母净利润 0.51 亿元（同比-14.10%），扣非归母

2、净利润 0.47 亿元（同比-9.67%）。经营活动产生的现金流净额为-1.18 亿元（去年同期为 0.38亿元），主因：1）为加强终端管控调整销售模式及结算方式，销售收款减少；2）集中支付代言费；3）增加品牌专区服务、推广服务等。毛利率毛利率有所优化有所优化，研发和管理费用率研发和管理费用率提升提升。2025Q1 公司毛利率同比+0.46pcts 至 51.30%，主要是受益于原料及添加剂业务毛利率的提升；净利率同比-1.0pcts 至 7.20%。费用端方面，销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为35.49%/4.72%/4.77%/-1.06%，分 别 同 比-0.77/+0.59/

3、+1.08/-0.32pcts。颐莲颐莲 Q Q1 1 收入同比快速增长收入同比快速增长，原料，原料及添加剂业务及添加剂业务毛利率毛利率大幅提升大幅提升。化妆。化妆品方面，品方面，2025Q1 化妆品收入 5.26 亿元（同比-3%），毛利率 61.06%（同比-1.13pct）。其中，颐莲颐莲收入 2.50 亿元（同比+25%），继续聚焦大单品策略，多品线精细化运营，喷雾品线官宣代言人张凌赫，销量同比+69%；瑷瑷尔博士尔博士收入 2.36 亿元（同比-19.7%），益生品线官宣品牌挚友“十个勤天”，闪充品线延续品牌的抗老心智定位；珂谧珂谧聚焦“胶原抗老”卖点，胶原品线加速孵化。医药方面，医

4、药方面，2025Q1 收入 1.08 亿元（同比-0.9%），毛利率 54.80%（同比-0.10pct），Q1 实现 2 款功能饮料上市；全渠道拓展，医院及 OTC 渠道新开发客户累计达 200 家。原料及原料及添添加剂加剂方面，方面，2025Q1 收入 0.86 亿元（同比+2.4%），毛利率 39.54%（+9.8pct）。原料业务持续强化科技创新，向高端化转型。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康主业，化妆品稳步迭代，原料业务向高端化转型，医药板块调整后加速渠道拓展。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.83/3.17/3.60 亿元，对应 2025

5、年 4 月 30 日收盘价 PE 为 27/24/21 倍，维持“增持”评级。风险因素：风险因素：行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3982.58 4388.66 4710.03 5058.94 增长比率(%)-13.02 10.20 7.32 7.41 归母净利润(百万元)243.53 283.04 317.28 359.85 增长比率(%)-19.73 16.23 12.10 13.42 每股收益(元)0.24 0.28 0.31 0.35 市盈率(倍

6、)30.93 26.61 23.74 20.93 市净率（倍）1.84 1.77 1.70 1.65 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）1,016.57 流 通A股（百 万 股）1,016.57 收 盘 价（元）7.41 总 市 值（亿 元）75.33 流 通A股 市 值（亿 元）75.33 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 核心业务表现稳健，毛利率提升明显 Q3 化妆品业务